作者:Greg Magadini,CoinDesk;編譯:松雪,金色財(cái)經(jīng)

比特幣最近在 2023 年創(chuàng)下了新高,但有一個(gè)問題揮之不去:市場是否過度擴(kuò)張,我們是否已達(dá)到熱情的頂峰? 我們可以通過檢查加密貨幣期權(quán)市場的定位來深入了解這些問題。

與 2023 年第四季度最契合的比較是我們在 2020 年第四季度看到的反彈。事實(shí)上,通過疊加這兩年的 BTC 回報(bào),我們可以看出正在發(fā)生的驚人相似的故事。

(BTC現(xiàn)貨表現(xiàn)2020年綠色和2023年橙色)

目前,期權(quán)的隱含波動率(代表投資者對 BTC 未來實(shí)現(xiàn)波動率的押注)徘徊在 2023 年峰值附近,主要是由看漲期權(quán)的購買推動的。 這可能表明市場已經(jīng)考慮到了我們都希望的爆炸性上行潛力。

然而,當(dāng)我們回顧過去四年來 BTC 的隱含波動率時(shí),它仍然相對較低,這意味著 BTC 尚未展現(xiàn)出歷史上能夠?qū)崿F(xiàn)的爆炸性反彈。 當(dāng) BTC 在 2020 年第四季度飆升時(shí),隨之而來的期權(quán)波動率達(dá)到了 150% 左右的峰值,而今天約為 50%。

(“平價(jià)”期權(quán)的 BTC 隱含波動率)

我們還可以將今天的歷史期貨基差與2020年1月1日的歷史期貨基差進(jìn)行比較。當(dāng)時(shí),Deribit的期貨基差年化率為20%,相當(dāng)于10年期無風(fēng)險(xiǎn)利率的17倍。 如今,期貨基差約為 10%,即等效無風(fēng)險(xiǎn)利率的 2.4 倍。 現(xiàn)在與 2020 年之間的巨大差異并不一定預(yù)示著現(xiàn)貨價(jià)格將會上漲,但它們確實(shí)表明潛在的購買力仍然在很大程度上處于觀望狀態(tài)。

最后,值得注意的是,期權(quán)交易者愿意支付的隱含波動率與 BTC 正在經(jīng)歷的實(shí)際波動率(已實(shí)現(xiàn)波動率)密切相關(guān),后者已在 2023 年創(chuàng)下新低。這種聯(lián)系通常被稱為方差風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(VRP),自 10 月中旬以來一直在擴(kuò)大。 最近,期權(quán)交易者一直愿意支付比比特幣實(shí)際波動率更高的溢價(jià),因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)比特幣可能會出現(xiàn)爆炸性波動。

(BTC“平價(jià)”隱含波動率期限結(jié)構(gòu))

目前我們正目睹一種特別明顯的隱含波動性“急升”,這發(fā)生在1月期權(quán)到期月。這反映了市場預(yù)期證券交易委員會將批準(zhǔn)/否決比特幣現(xiàn)貨ETF,從而引起市場波動。

遠(yuǎn)期波動率(12 月 29 日到期合約與 1 月合約之間的實(shí)際隱含波動率差異)目前約為 57%,比 45% 的 30 天實(shí)際波動率溢價(jià) 12 個(gè)點(diǎn)。

這種情況要么表明期權(quán)買家做出了錯(cuò)誤且價(jià)格過高的押注,要么表明比特幣的大幅波動不僅會持續(xù),而且會變得更大。