作者：francesco，Castle Capital；翻譯:0xxz@金融再抵押似乎被很多人認為是 2024 年的主要敘述之一。然而，盡管許多人討論了再抵押貸款的運作模式及其好處，但情況并非全部樂觀。本文旨在退一步，從更高的方面分析再質(zhì)押 ，強調(diào)風險并回答這個問題：它真的值得嗎？讓我們快速介紹一下這個主題：以太坊權(quán)益證明 (PoS)它是一種分散的信任機制，參與者可以承諾其質(zhì)押來保護以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全。再抵押的想法是保護以太坊 PoS 同樣的質(zhì)押現(xiàn)在可以用來保護許多其他網(wǎng)絡(luò)。EigenLayer正在“模塊化”以太坊的去中心化信任，以便AVSSLayer（activelyvalidatedservices）它可以在不啟動驗證集的情況下使用，從而有效降低進入市場的門檻。一般來說，這些模塊需要主動檢查服務(wù)，這些服務(wù)有自己的分布式驗證語義進行驗證。一般來說，這些主動檢查服務(wù)（“AVS要么由自己的原生代幣保護，要么本質(zhì)上是經(jīng)過許可的。簡單地說，是因為經(jīng)濟激勵和收益。如果以太坊質(zhì)押回報率每年都在徘徊 5% 上下，再質(zhì)押可能帶來誘人的額外收益。然而，這將給質(zhì)押者帶來額外的風險。除使用質(zhì)押外 ETH 除了固有的風險，當客戶選擇再次質(zhì)押你的代幣時，他們本質(zhì)上是委托的 EigenLayer 他們保護的任何合同中的任何合同 AVS 在上述錯誤、雙重簽名的情況下，處罰其質(zhì)押權(quán)。因此，再抵押增加了一層風險，因為再抵押可能是在 ETH、再抵押層或兩者受到懲罰。R(isk)-質(zhì)押- 再質(zhì)押增加了一些顯著的風險? ETH 必須質(zhì)押(或 LST - 所以不是流動性)? EigenLayer 智能合約風險? 協(xié)議中具體的處罰條件? 利率風險? 用Chainlinkgod的話說：“一種流通性再抵押代幣，由存儲在再抵押協(xié)議中的流通性抵押代幣支持，該協(xié)議是質(zhì)押的 ETH 再抵押。這已經(jīng)變得相當嚴重了，我們能在這里增加另一層流動性和風險嗎？這已經(jīng)變得相當嚴重了，我們能在這里增加另一層流動性和風險嗎？我認為我們還不夠?！笆聦嵣?，通過再抵押，客戶正在使用暴露在風險中的代幣（因為抵押貸款），并增加額外的風險，最終導致分層風險，具體如下：此外，任何額外的原語開發(fā)都會增加更多的復雜性和額外的風險。除了再質(zhì)押者的個人風險外，以太坊開發(fā)者社區(qū)還提出了相關(guān)的再質(zhì)押問題，特別是在著名的Vitalik關(guān)于“不超載以太坊共識”的文章中。再質(zhì)押的問題是，它為保護主網(wǎng)質(zhì)押的以太坊開辟了一種新的風險方式，其中一些注定要保護其他鏈（質(zhì)押者選擇加入）。因此，如果他們按照其他協(xié)議規(guī)則行為不當（可能出現(xiàn)錯誤或安全性較弱），他們的存款將被罰款。爭論很實際，開發(fā)人員和 EigenLayer 試圖找到一種協(xié)調(diào)努力的方法，以確保以太坊不會因為這些技術(shù)進步而受到懲罰。重復使用保護以太坊安全的最重要的“層”并不容易。此外，這方面的一個關(guān)鍵方面是允許再質(zhì)押者的風險管理水平。許多再質(zhì)押項目將是AVS 白名單流程交給了他們 DAO。然而，作為一名再質(zhì)押者，我希望親自審查并決定質(zhì)押哪一個 AVS，防止被惡意黑客攻擊，降低新攻擊媒體的概率！一般來說，再抵押貸款是一個有趣的新原語，值得研究。即便如此，Vitalik和其他人的擔憂也不容忽視。在談到再抵押貸款時，記住這將如何影響以太坊主網(wǎng)絡(luò)的安全模型是很重要的：事實上，將再抵押貸款作為保護以太坊最重要的機制之一提供額外等級的風險是公平的。最后，是否值得再質(zhì)押是個人的選擇。也許令人驚訝的是，許多機構(gòu)對再抵押感興趣，并獲得質(zhì)押以太幣以外的額外獎勵?？紤]到之前強調(diào)的風險，能否獲得再抵押貸款的最高利率取決于散戶投資者或機構(gòu)。除了原生 Eth 質(zhì)押以外的額外收入對一些已經(jīng)參與其中的人非常有吸引力，但考慮到風險，這對于一些已經(jīng)參與其中的人來說是非常有吸引力的。 degen 這并不是改變生活的好處。這為以太坊作為金融工具開辟了新的用例。對再質(zhì)押申請與“企業(yè)債券”進行了特別有趣的比較。希望獲得新網(wǎng)絡(luò) L1 安全類似于公司或民族國家如何利用其金融體系建立債券，保護其資產(chǎn)。在數(shù)字貨幣領(lǐng)域，以太坊是最廣泛、最流動的網(wǎng)絡(luò)，也可能是唯一能夠維持這類市場的網(wǎng)絡(luò)——從TradFi開始 從中國經(jīng)濟的類似角度來看，也是最安全的網(wǎng)絡(luò)。或許實際的 r/r 分析可能會把一些人推向其他可能更有效的方式。我甚至認為，存入再抵押資本的很大一部分是雇傭資本，這些資本可能在空投后離開。分離投機部分對于評估用戶對這個新原語的真實興趣尤為重要。就我個人而言，恕我直言，再抵押的說法有點夸張，必須仔細評估當前的風險。一些緩解再抵押風險的解決方案包括提高再抵押參數(shù)（TVL 上限、處罰金額、費用分配、最小 TVL 等)并保證AVS 資金的多樣化。再抵押協(xié)議可以考慮的一個直接步驟是，用戶在存款再抵押時可以選擇不同的風險情況。這是需要 AVS 和 EigenLayer 為了確保有一個路線圖可以最大限度地降低這些風險，共同努力的產(chǎn)物。EigenLayer 團隊與以太坊基金會合作，進一步協(xié)調(diào)，確保再抵押不會給以太坊，Liquid Stake代幣或使用Stake代幣 AVS 增加系統(tǒng)風險。