作者：francesco，Castle Capital；翻譯:0xxz@金融再抵押似乎被很多人認(rèn)為是 2024 年的主要敘述之一。然而，盡管許多人討論了再抵押貸款的運(yùn)作模式及其好處，但情況并非全部樂(lè)觀。本文旨在退一步，從更高的方面分析再質(zhì)押 ，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)并回答這個(gè)問(wèn)題：它真的值得嗎？讓我們快速介紹一下這個(gè)主題：以太坊權(quán)益證明 (PoS)它是一種分散的信任機(jī)制，參與者可以承諾其質(zhì)押來(lái)保護(hù)以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全。再抵押的想法是保護(hù)以太坊 PoS 同樣的質(zhì)押現(xiàn)在可以用來(lái)保護(hù)許多其他網(wǎng)絡(luò)。EigenLayer正在“模塊化”以太坊的去中心化信任，以便AVSSLayer（activelyvalidatedservices）它可以在不啟動(dòng)驗(yàn)證集的情況下使用，從而有效降低進(jìn)入市場(chǎng)的門檻。一般來(lái)說(shuō)，這些模塊需要主動(dòng)檢查服務(wù)，這些服務(wù)有自己的分布式驗(yàn)證語(yǔ)義進(jìn)行驗(yàn)證。一般來(lái)說(shuō)，這些主動(dòng)檢查服務(wù)（“AVS要么由自己的原生代幣保護(hù)，要么本質(zhì)上是經(jīng)過(guò)許可的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)激勵(lì)和收益。如果以太坊質(zhì)押回報(bào)率每年都在徘徊 5% 上下，再質(zhì)押可能帶來(lái)誘人的額外收益。然而，這將給質(zhì)押者帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。除使用質(zhì)押外 ETH 除了固有的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)客戶選擇再次質(zhì)押你的代幣時(shí)，他們本質(zhì)上是委托的 EigenLayer 他們保護(hù)的任何合同中的任何合同 AVS 在上述錯(cuò)誤、雙重簽名的情況下，處罰其質(zhì)押權(quán)。因此，再抵押增加了一層風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵俚盅嚎赡苁窃?ETH、再抵押層或兩者受到懲罰。R(isk)-質(zhì)押- 再質(zhì)押增加了一些顯著的風(fēng)險(xiǎn)? ETH 必須質(zhì)押(或 LST - 所以不是流動(dòng)性)? EigenLayer 智能合約風(fēng)險(xiǎn)? 協(xié)議中具體的處罰條件? 利率風(fēng)險(xiǎn)? 用Chainlinkgod的話說(shuō)：“一種流通性再抵押代幣，由存儲(chǔ)在再抵押協(xié)議中的流通性抵押代幣支持，該協(xié)議是質(zhì)押的 ETH 再抵押。這已經(jīng)變得相當(dāng)嚴(yán)重了，我們能在這里增加另一層流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)嗎？這已經(jīng)變得相當(dāng)嚴(yán)重了，我們能在這里增加另一層流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)嗎？我認(rèn)為我們還不夠?！笆聦?shí)上，通過(guò)再抵押，客戶正在使用暴露在風(fēng)險(xiǎn)中的代幣（因?yàn)榈盅嘿J款），并增加額外的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致分層風(fēng)險(xiǎn)，具體如下：此外，任何額外的原語(yǔ)開發(fā)都會(huì)增加更多的復(fù)雜性和額外的風(fēng)險(xiǎn)。除了再質(zhì)押者的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)外，以太坊開發(fā)者社區(qū)還提出了相關(guān)的再質(zhì)押?jiǎn)栴}，特別是在著名的Vitalik關(guān)于“不超載以太坊共識(shí)”的文章中。再質(zhì)押的問(wèn)題是，它為保護(hù)主網(wǎng)質(zhì)押的以太坊開辟了一種新的風(fēng)險(xiǎn)方式，其中一些注定要保護(hù)其他鏈（質(zhì)押者選擇加入）。因此，如果他們按照其他協(xié)議規(guī)則行為不當(dāng)（可能出現(xiàn)錯(cuò)誤或安全性較弱），他們的存款將被罰款。爭(zhēng)論很實(shí)際，開發(fā)人員和 EigenLayer 試圖找到一種協(xié)調(diào)努力的方法，以確保以太坊不會(huì)因?yàn)檫@些技術(shù)進(jìn)步而受到懲罰。重復(fù)使用保護(hù)以太坊安全的最重要的“層”并不容易。此外，這方面的一個(gè)關(guān)鍵方面是允許再質(zhì)押者的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。許多再質(zhì)押項(xiàng)目將是AVS 白名單流程交給了他們 DAO。然而，作為一名再質(zhì)押者，我希望親自審查并決定質(zhì)押哪一個(gè) AVS，防止被惡意黑客攻擊，降低新攻擊媒體的概率！一般來(lái)說(shuō)，再抵押貸款是一個(gè)有趣的新原語(yǔ)，值得研究。即便如此，Vitalik和其他人的擔(dān)憂也不容忽視。在談到再抵押貸款時(shí)，記住這將如何影響以太坊主網(wǎng)絡(luò)的安全模型是很重要的：事實(shí)上，將再抵押貸款作為保護(hù)以太坊最重要的機(jī)制之一提供額外等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)是公平的。最后，是否值得再質(zhì)押是個(gè)人的選擇。也許令人驚訝的是，許多機(jī)構(gòu)對(duì)再抵押感興趣，并獲得質(zhì)押以太幣以外的額外獎(jiǎng)勵(lì)。考慮到之前強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，能否獲得再抵押貸款的最高利率取決于散戶投資者或機(jī)構(gòu)。除了原生 Eth 質(zhì)押以外的額外收入對(duì)一些已經(jīng)參與其中的人非常有吸引力，但考慮到風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于一些已經(jīng)參與其中的人來(lái)說(shuō)是非常有吸引力的。 degen 這并不是改變生活的好處。這為以太坊作為金融工具開辟了新的用例。對(duì)再質(zhì)押申請(qǐng)與“企業(yè)債券”進(jìn)行了特別有趣的比較。希望獲得新網(wǎng)絡(luò) L1 安全類似于公司或民族國(guó)家如何利用其金融體系建立債券，保護(hù)其資產(chǎn)。在數(shù)字貨幣領(lǐng)域，以太坊是最廣泛、最流動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)，也可能是唯一能夠維持這類市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)——從TradFi開始 從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的類似角度來(lái)看，也是最安全的網(wǎng)絡(luò)?；蛟S實(shí)際的 r/r 分析可能會(huì)把一些人推向其他可能更有效的方式。我甚至認(rèn)為，存入再抵押資本的很大一部分是雇傭資本，這些資本可能在空投后離開。分離投機(jī)部分對(duì)于評(píng)估用戶對(duì)這個(gè)新原語(yǔ)的真實(shí)興趣尤為重要。就我個(gè)人而言，恕我直言，再抵押的說(shuō)法有點(diǎn)夸張，必須仔細(xì)評(píng)估當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)。一些緩解再抵押風(fēng)險(xiǎn)的解決方案包括提高再抵押參數(shù)（TVL 上限、處罰金額、費(fèi)用分配、最小 TVL 等)并保證AVS 資金的多樣化。再抵押協(xié)議可以考慮的一個(gè)直接步驟是，用戶在存款再抵押時(shí)可以選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)情況。這是需要 AVS 和 EigenLayer 為了確保有一個(gè)路線圖可以最大限度地降低這些風(fēng)險(xiǎn)，共同努力的產(chǎn)物。EigenLayer 團(tuán)隊(duì)與以太坊基金會(huì)合作，進(jìn)一步協(xié)調(diào)，確保再抵押不會(huì)給以太坊，Liquid Stake代幣或使用Stake代幣 AVS 增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。