交易所交易基金（Exchange Traded Funds, ETF）類似于股票，在證券交易所進(jìn)行交易，可以在交易日全天以隨供需情況波動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行買賣。這些基金通常持有多種資產(chǎn)，如股票、商品或加密貨幣，旨在追蹤特定指數(shù)或資產(chǎn)的表現(xiàn)。與共同基金相比，ETF 的資產(chǎn)凈值在交易日內(nèi)經(jīng)過多次計(jì)算，使投資者能夠以接近底層資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格交易基金份額，有較大的流動(dòng)性和靈活性。

隨著美國(guó) SEC 批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨 ETF，其稅務(wù)處理也成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。本文將從比特幣 ETF 定義出發(fā)，關(guān)注美國(guó)、香港與新加坡投資者投資美國(guó)比特幣 ETF 可能涉及的稅務(wù)處理。

1. 比特幣 ETF 的定義

1.1 比特幣 ETF

比特幣 ETF 持有比特幣或與比特幣價(jià)格相關(guān)的合約，在傳統(tǒng)的證券交易所進(jìn)行交易，能夠讓投資者在不直接持有或管理比特幣的情況下獲得比特幣價(jià)格波動(dòng)的敞口，從而消除安全性和數(shù)字錢包方面的顧慮。

在不斷變化的加密貨幣投資領(lǐng)域，比特幣 ETF 已成為一種重要的金融工具。比特幣 ETF 主要有兩種類型：比特幣現(xiàn)貨 ETF 和比特幣期貨 ETF，這兩種比特幣 ETF 符合不同的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

1.2 比特幣現(xiàn)貨 ETF

比特幣現(xiàn)貨 ETF 是直接持有比特幣作為標(biāo)的資產(chǎn)的交易所交易基金，意味著現(xiàn)貨 ETF 的表現(xiàn)與所持有比特幣的實(shí)時(shí)價(jià)值直接關(guān)聯(lián)。當(dāng)投資者購(gòu)買現(xiàn)貨 ETF 的股票時(shí)，他們本質(zhì)上是在購(gòu)買比特幣，只是他們自己并不親自持有比特幣。

1.3 比特幣期貨 ETF

比特幣期貨 ETF 是一種不直接持有比特幣的交易所交易基金，投資于比特幣期貨合約，投資者可以在不直接持有比特幣或期貨合約的情況下對(duì)比特幣的未來(lái)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)。金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行股票，籌集資金并建立比特幣期貨 ETF 來(lái)購(gòu)買比特幣期貨合約，追蹤比特幣的未來(lái)價(jià)格。投資者購(gòu)買比特幣期貨 ETF 股票時(shí)，就等于購(gòu)買的是擁有這些合約的基金的一部分，間接地對(duì)比特幣的未來(lái)價(jià)格進(jìn)行押注。

1.4 比較比特幣現(xiàn)貨 ETF 與期貨 ETF

比特幣現(xiàn)貨 ETF 和比特幣期貨 ETF 的主要差異包括標(biāo)的資產(chǎn)、表現(xiàn)影響因素、流動(dòng)性需求、潛在價(jià)格差異和敞口與風(fēng)險(xiǎn)。

①標(biāo)的資產(chǎn)的不同體現(xiàn)為比特幣現(xiàn)貨 ETF 直接持有比特幣，而比特幣期貨 ETF 的價(jià)值則來(lái)自與比特幣相關(guān)的期貨合約。

②表現(xiàn)影響因素的不同體現(xiàn)在比特幣現(xiàn)貨 ETF 與比特幣的實(shí)時(shí)價(jià)格掛鉤，而比特幣期貨 ETF 受合約市場(chǎng)影響。

③從流動(dòng)性需求方面分析，因?yàn)楸忍貛努F(xiàn)貨 ETF 需要持有并安全儲(chǔ)存比特幣，因此不會(huì)頻繁交易，以確保 ETF 價(jià)格與比特幣現(xiàn)貨價(jià)格一致，而比特幣期貨 ETF 交易更加頻繁，流動(dòng)性管理流程更加復(fù)雜，可能在合約臨期時(shí)進(jìn)行展期。

④兩類比特幣 ETF 存在潛在價(jià)格差異，是因?yàn)楸忍貛努F(xiàn)貨 ETF 通常密切跟蹤比特幣的現(xiàn)貨價(jià)格，而比特幣期貨 ETF 受到合約市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和合約到期日的影響。

⑤從敞口和風(fēng)險(xiǎn)層面看，比特幣現(xiàn)貨 ETF 的敞口是比特幣價(jià)格波動(dòng)的直接敞口，風(fēng)險(xiǎn)主要與比特幣的價(jià)格波動(dòng)有關(guān)，而比特幣期貨 ETF 的是比特幣價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的間接敞口，受到比特幣波動(dòng)性和合約市場(chǎng)復(fù)雜性（如杠桿和到期日）的影響。

2. 投資 ETF 可能涉及的稅收

ETF 的運(yùn)作主要涉及幾大環(huán)節(jié)：份額創(chuàng)造、贖回、投資者收回回報(bào)（獲得分紅、市場(chǎng)交易中通過價(jià)差獲得收入）。

2.1 創(chuàng)造贖回環(huán)節(jié)

「創(chuàng)造贖回」機(jī)制是 ETF 獲得市場(chǎng)敞口的方式，也是 ETF 運(yùn)作的關(guān)鍵。與共同基金份額不同，散戶投資者只能在市場(chǎng)交易中買賣 ETF 份額。因此，ETF 不會(huì)直接向散戶投資者出售個(gè)人股票，也不會(huì)直接從散戶投資者手中贖回個(gè)人股票，而是求助于授權(quán)參與者 (AP)。AP 可以是做市商、專家或任何其他大型金融機(jī)構(gòu)。

ETF 份額創(chuàng)造是指當(dāng) ETF 股價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，ETF 公司想要為其基金增設(shè)新份額時(shí)，求助于 AP。AP 為了從 ETF 購(gòu)買股票，集合并將指定的一籃子證券和現(xiàn)金存放在基金中，以實(shí)物交易的方式換取 ETF 股票，從而規(guī)避了出售，避免了資本利得稅。

ETF 贖回是指當(dāng) ETF 的股價(jià)低于資產(chǎn)凈值時(shí)，贖回過程與創(chuàng)造過程相反。AP 在公開市場(chǎng)上購(gòu)買大量 ETF 股票，并將這些股票交付給該基金。作為回報(bào)，AP 收到預(yù)定義的一籃子個(gè)人證券或現(xiàn)金等價(jià)物，贖回同樣也是實(shí)物交換，因此規(guī)避了資本利得稅。

但是，在創(chuàng)造中 AP 一旦收到 ETF 股份，可自由在二級(jí)市場(chǎng)向 ETF 中的個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)或做市商出售 ETF 股份，實(shí)現(xiàn)每股差價(jià)，此時(shí)應(yīng)稅事件發(fā)生，需繳納資本利得稅或所得稅。

2.2 投資者收回回報(bào)

投資者從基金取得的股票股息、紅利收入，需要根據(jù)規(guī)定按照一定稅率繳納個(gè)人所得稅。

此外，投資者可以在市場(chǎng)交易中按市場(chǎng)價(jià)格買賣 ETF 份額，當(dāng)投資者通過價(jià)差獲得收入時(shí)，需按賣出價(jià)扣除買入價(jià)繳納資本利得稅。外國(guó)投資者購(gòu)買本國(guó) ETF 并獲取利息分紅時(shí)，會(huì)涉及預(yù)提所得稅，預(yù)扣稅是一國(guó)政府在源頭征收的一種所得稅。該稅收主要在非本國(guó)居民收到股票紅利和債券利息時(shí)被征收，比如居住在美國(guó)的美國(guó)人購(gòu)買美國(guó) ETF 時(shí)沒有預(yù)扣稅，而新加坡居民投資美國(guó) ETF 則可能涉及預(yù)扣稅。

3. 美國(guó)居民投資美國(guó)比特幣 ETF 的稅務(wù)處理

比特幣 ETF 在下層的征稅與其他 ETF 大致相同，涉及資本利得稅、所得稅、預(yù)提稅。在 ETF 的出售與贖回中，出售是資本利得稅事件；而贖回不是應(yīng)稅事件，不需要納稅。

3.1 美國(guó)稅收居民投資期貨比特幣 ETF 的稅務(wù)處理

期貨比特幣 ETF 的稅收處理取決于 ETF 具體投資于哪種類型的期貨合約。具體的期貨合約分為兩種：

（1）暴露（Exposure）于受管制期貨合約的 ETF：

這是指在其投資組合中持有一定數(shù)量或比例的受管制期貨合約，因而對(duì)這些合約的市場(chǎng)表現(xiàn)、價(jià)格波動(dòng)或相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敏感的 ETF。根據(jù)《美國(guó)國(guó)內(nèi)收入法典（IRC）》第 1256 條，「受管制期貨合約」指滿足下列條件的合約：（a）其所要求存入的金額與允許提取的金額取決于標(biāo)記到市（marking to market）機(jī)制；（b）該合約在合規(guī)的交易所進(jìn)行交易或受其規(guī)則約束。

對(duì)于期貨比特幣 ETF 來(lái)說，若它們的投資組合包括芝加哥商品交易所交易的比特幣合約（比特幣合約一般在芝加哥商品交易所進(jìn)行交易），由于該交易所是合規(guī)交易所，則該 ETF 就屬于暴露于受管制期貨合約的 ETF。

若一項(xiàng)比特幣 ETF 的投資組合中包括了 IRC 第 1256 條定義的受管制期貨合約，無(wú)論投資者持有這些 ETF 多久（哪怕只有一天），當(dāng)他們出售 ETF 并獲得盈利時(shí)，這些盈利將會(huì)有 60% 將被視為長(zhǎng)期資本利得，40% 被視為短期資本利得。

（2）暴露于非受管制期貨合約的 ETF：

這是指 ETF 的投資組合中僅在非正式、非受監(jiān)管的市場(chǎng)中交易的合約，比如場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC）的合約。這些合約可能不受或僅受有限監(jiān)管，其條款和條件可以在各交易對(duì)手之間自由協(xié)商。此類 ETF 一般因缺乏標(biāo)準(zhǔn)化和交易透明度而有著更高的風(fēng)險(xiǎn)。

此類 ETF 的征稅方式與一般資本利得的征稅方式一致，亦與現(xiàn)貨比特幣 ETF 的征稅方式一致；下文將統(tǒng)一論述展開。

3.2 美國(guó)稅收居民投資現(xiàn)貨比特幣 ETF 的稅務(wù)處理

現(xiàn)貨比特幣 ETF 的稅收規(guī)則與一般資本利得稅的稅收規(guī)則一致。如果在持有比特幣 ETF 資產(chǎn)不滿一年的情況下出售，所產(chǎn)生的短期資本利得按照普通所得稅征收。持有份額超過 12 個(gè)月后出售，所產(chǎn)生的長(zhǎng)期資本利得則按照資本利得稅征收。具體的稅率適用取決于投資者的納稅申報(bào)狀態(tài)和其收入水平。

3.3 美國(guó)居民個(gè)人和企業(yè)投資 ETF 適用的資本利得稅率

3.3.1 美國(guó)居民個(gè)人的稅率

長(zhǎng)期資本利得：根據(jù)投資者的總應(yīng)稅收入和納稅申報(bào)狀態(tài)分為 0%、15%、20% 三檔稅率。對(duì)于單身納稅人或家庭戶主而言，44,625 美元以下的長(zhǎng)期資本利得免稅；44,625 美元至 492,300 美元的長(zhǎng)期資本利得稅率為 15%；而超過 492,300 美元的部分，稅率為 20%。

短期資本利得 / 股息收入：按照所得稅稅率征稅，稅率范圍為 10% 至 37%，具體取決于總應(yīng)稅收入和納稅申報(bào)狀態(tài)。例如，對(duì)于單身納稅人或家庭戶主而言，11,000 美元以下的應(yīng)納稅所得額，適用稅率為 10%；而 578,125 美元以上的應(yīng)納稅所得額，適用稅率為 37%。

其他稅收：如果投資者的凈投資收入或調(diào)整后總收入（MAGI）超過特定門檻，則超過特定門檻的收入可能需要支付 3.8% 的凈投資收入稅（NIIT）。NIIT 的門檻如下：對(duì)于單身納稅人或家庭戶主為 200,000 美元，對(duì)于聯(lián)合申報(bào)的已婚夫婦為 250,000 美元，對(duì)于分開申報(bào)的已婚夫婦為 125,000 美元。

3.3.2 美國(guó)居民企業(yè)的稅率

企業(yè)的 ETF 征稅與個(gè)人的征收方式相同，包括確認(rèn)為長(zhǎng)期資本利得與短期資本利得。凈資本利得的稅率為 21%。針對(duì)企業(yè)而言，出售或交換持有超過 12 個(gè)月的資本資產(chǎn)的損益被視為長(zhǎng)期資本損益。出售或交換持有 12 個(gè)月或更短時(shí)間的資本資產(chǎn)的損益被視為短期資本損益。凈長(zhǎng)期資本利得超過凈短期資本損失的金額被視為凈資本利得，以此為基礎(chǔ)繳稅。如果長(zhǎng)期資本利得損失，短期有收益，短期只能先納稅，不能抵扣長(zhǎng)期損失。

3.4 美國(guó) ETF 征稅的特別規(guī)定

比特幣 ETF 也適用于洗售規(guī)則（wash-sale）。所謂洗售，指的是虧損賣出或交易證券，并且在前后 30 天內(nèi)買入「基本等同」的證券或獲得買入「基本等同」證券的合約或期權(quán)的交易行為。如虧損被認(rèn)定為無(wú)效，洗售虧損將不可抵稅并且將被加入新的比特幣 ETF 的成本當(dāng)中去，從而提高成本基礎(chǔ)。這一成本調(diào)整相當(dāng)于將虧損的稅收扣除延后至新的比特幣 ETF 的處置時(shí)間。此外，新的比特幣 ETF 的持有期計(jì)算必須包含此前賣出的比特幣 ETF 持有期。

若某支 ETF 的底層資產(chǎn)包不僅包括比特幣、還包括其他資產(chǎn)，比如貨幣、期貨和金屬，則個(gè)人投資這些特殊資產(chǎn)的 ETF 適用于特定的稅務(wù)法則。

貨幣 ETF：多數(shù)貨幣 ETF 都采用委托人信托形式，這意味著來(lái)自信托的利潤(rùn)形成了對(duì) ETF 持有人的納稅義務(wù)并按照普通所得納稅。這類型的 ETF 不存在諸如長(zhǎng)期資本利得等特殊稅務(wù)處理，即使持有該 ETF 已經(jīng)有幾年時(shí)間。由于貨幣 ETF 是貨幣對(duì)交易，因此稅務(wù)機(jī)關(guān)假定這些交易都是短期發(fā)生的。

期貨 ETF：這些基金交易的是大宗商品、股票、美國(guó)國(guó)債以及貨幣的期貨合約。無(wú)論持有時(shí)間，這類 ETF 持有期貨產(chǎn)生的利得和損失都按照 60% 長(zhǎng)期和 40% 短期的比例進(jìn)行稅收核繳。此外，交易期貨的 ETF 年底要遵循按市值計(jì)價(jià)規(guī)則。也就是說，年底未實(shí)現(xiàn)收益（浮盈）視同賣出，需要繳稅。

金屬 ETF：如果交易或投資黃金、白銀或鉑金，這些貴金屬在稅務(wù)人員眼里都視為「收藏品」，并且這一政策同樣適用于交易或持有黃金、白銀或鉑金的 ETF。對(duì)于個(gè)人而言，如果收藏品的利得是短期的，就按照普通收入征稅。如果持有超過 1 年，就要按照更高的 28% 的資本利得稅率征稅，也就是無(wú)法享受到正常長(zhǎng)期資本利得稅率的好處。

4. 香港居民投資比特幣 ETF 稅務(wù)處理

香港投資者在投資其他國(guó)家或地區(qū)的比特幣 ETF 基金時(shí)，會(huì)繳納預(yù)提稅。例如香港居民投資美國(guó)比特幣 ETF：由于香港與美國(guó)之間沒有避免雙重征稅協(xié)定（DTA），作為非美國(guó)稅收居民，香港投資者需為美國(guó) ETF 的分紅支付 30% 的預(yù)提稅。然而比特幣 ETF 不產(chǎn)生分紅，因此不存在預(yù)提稅問題。同時(shí)，香港居民投資美國(guó) ETF 不需要繳納資本利得稅，僅需按照香港規(guī)定完稅。

在香港所得稅層面，由于香港稅法采領(lǐng)地來(lái)源原則，通常不對(duì)香港以外產(chǎn)生的收入征稅。因此，除非比特幣 ETF 的交易或收益有特定的香港元素，否則香港投資者在香港通常不需要為這些收益支付額外的稅。

5. 新加坡居民投資比特幣 ETF 稅務(wù)處理

新加坡投資者在投資其他國(guó)家或地區(qū)的比特幣 ETF 基金時(shí)，會(huì)繳納預(yù)提稅。例如新加坡居民投資美國(guó)比特幣 ETF：新加坡與美國(guó)之間亦無(wú) DTA，因此，新加坡投資者在美國(guó)支付的稅務(wù)與香港投資者相似，需要為 ETF 的分紅支付 30% 的預(yù)提稅。然而，同樣地，因比特幣 ETF 不產(chǎn)生分紅，投資比特幣 ETF 不存在預(yù)提稅問題；且新加坡居民投資美國(guó) ETF 不需要繳納資本利得稅，僅需按照新加坡規(guī)定完稅。

新加坡稅法同樣實(shí)行領(lǐng)地來(lái)源原則，只對(duì)在新加坡產(chǎn)生或來(lái)源于新加坡的收入征稅。然而，新加坡所得稅法規(guī)定，如果在新加坡域外產(chǎn)生的收入被匯往、傳送或帶入新加坡，則亦被視為「來(lái)源于新加坡」的收入。

個(gè)人投資者將投資比特幣 ETF 的所得匯入新加坡境內(nèi)，則一般要針對(duì)該收入繳納個(gè)人所得稅。新加坡 2024 年的個(gè)人所得稅從 0% 到 24% 不等，具體取決于個(gè)人的應(yīng)稅收入。

新加坡居民企業(yè)對(duì)于海外來(lái)源的股息收入有稅收豁免，若滿足：（1）當(dāng)在新加坡收到該筆來(lái)自海外的收入時(shí)，產(chǎn)生該筆收入的海外國(guó)家最高的企業(yè)稅率（標(biāo)題稅率）至少是 15%；（2）該筆收入在海外已經(jīng)被征稅；（3）當(dāng)局認(rèn)為免稅將對(duì)該居民公司有利。

隨著新加坡稅法的調(diào)整，自 2024 年 1 月 1 日起，外國(guó)資產(chǎn)出售所得在特定條件下匯入新加坡可能須繳稅，這反映了新加坡逐步與國(guó)際稅收標(biāo)準(zhǔn)對(duì)齊的趨勢(shì)。然而，對(duì)于比特幣 ETF 投資所得，如果不將收入?yún)R入新加坡，則投資者通常只需承擔(dān)美國(guó)的預(yù)提稅務(wù)義務(wù)。

6. 結(jié)論和建議

通過考察美國(guó)、中國(guó)香港與新加坡居民投資比特幣 ETF 的稅務(wù)處理，可以發(fā)現(xiàn)：比特幣 ETF 的與其注冊(cè)地與類型、投資者居住地、投資目標(biāo)所在管轄區(qū)等因素有關(guān)，投資者可以通過了解居住地及 ETF 注冊(cè)地在創(chuàng)造贖回、比特幣投資者收回回報(bào)等環(huán)節(jié)的稅收政策，合理規(guī)劃 ETF 稅負(fù)和利潤(rùn)。