作者：Alex Thorn、Gabe Parker and Simrit Dhinsa@ Galaxy　　編譯：Liam　　　　BTC發(fā)行的透明度和可預(yù)見(jiàn)性是該資產(chǎn)不同于世界上任何其他資產(chǎn)或貨幣的關(guān)鍵特征。任何其他資產(chǎn)都沒(méi)有可計(jì)算的通貨膨脹時(shí)間表，也沒(méi)有一個(gè)已知的供應(yīng)事件會(huì)在一夜之間減少日供應(yīng)量 50%。比特幣創(chuàng)造者中本聰在比特幣中設(shè)置了減半功能，以應(yīng)對(duì)法定貨幣的持續(xù)下跌。BTC將于2024年4月20日在第84000個(gè)區(qū)塊中進(jìn)行第四次減半。在每次減半的過(guò)程中，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)（也稱(chēng)為區(qū)塊補(bǔ)貼）將減少一半，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)代表每個(gè)挖掘區(qū)塊支付給礦工的新發(fā)行比特幣的數(shù)量。BTC第四次減半后，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)將為6.25 BTC降至3.125 BTC(相當(dāng)于每天90000左右 BTC降至450左右 BTC）。因此，比特幣的年化發(fā)行率將從約定開(kāi)始 1.7%降至0.85%左右。根據(jù)Coin Metrics數(shù)據(jù)顯示，到第四次減半時(shí)，BTC總供應(yīng)量的93.7%將進(jìn)入流通。每21萬(wàn)個(gè)區(qū)塊減半一次(每4年一次)，BTC第四次減半后，網(wǎng)絡(luò)將再減半30次。減半計(jì)劃將持續(xù)到最后一個(gè)比特幣被挖出來(lái)，預(yù)計(jì)將在2140年后的某個(gè)時(shí)候進(jìn)行。一旦所有BTC都被挖出并流通，礦工將不會(huì)獲得區(qū)塊補(bǔ)貼，并將完全依靠交易費(fèi)和其他形式的鏈下支付。BTC每四年減少交易量的計(jì)劃是其透明、可預(yù)測(cè)的貨幣政策支柱，使BTC成為可證明的稀缺資產(chǎn)。最重要的是，比特幣的貨幣政策是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)利益相關(guān)者（礦工、節(jié)點(diǎn)、開(kāi)發(fā)者）之間的共識(shí)實(shí)施的不可更改的代碼。比特幣的稀缺性及其貨幣政策的可預(yù)見(jiàn)性與全球法定貨幣的顯著價(jià)格下跌形成了鮮明對(duì)比，這也是BTC被稱(chēng)為“數(shù)字黃金”的原因。Bitcoin Core是中本聰建立的開(kāi)源軟件，為BTC協(xié)議奠定了基礎(chǔ)。Bitcoin Core 被開(kāi)發(fā)人員公認(rèn)為比特幣的主要參考實(shí)現(xiàn)（盡管其他軟件實(shí)現(xiàn)與網(wǎng)絡(luò)相適應(yīng)）。因此，定義比特幣的所有功能和邏輯都存在于 Bitcoin Core中。Bitcoin 在Core中執(zhí)行減半代碼 編寫(xiě)代碼構(gòu)成。逐行分解代碼超出了本報(bào)告的范圍，但可視化負(fù)責(zé)確定當(dāng)前區(qū)塊高度的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)代碼很重要：采礦是比特幣網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵組成部分。當(dāng)一個(gè)人想要將BTC發(fā)送到另一個(gè)錢(qián)包時(shí)，交易首先會(huì)廣播到網(wǎng)絡(luò)中，并通過(guò)節(jié)點(diǎn)檢查其有效性。在被添加到塊之前，交易處于‘mempool‘序列狀態(tài)，’中的序列狀態(tài)，mempool 這是一個(gè)未確認(rèn)的交易池，等待礦工將其添加到塊中。區(qū)塊補(bǔ)貼不僅是鼓勵(lì)礦工將計(jì)算能力奉獻(xiàn)給網(wǎng)絡(luò)處理和結(jié)算交易的一種手段，也是分配新鑄造BTC供應(yīng)的一種分配方式。隨著比特幣市場(chǎng)的上漲，探索區(qū)塊獲得這些獎(jiǎng)勵(lì)的主動(dòng)性將大大提高。礦工通過(guò)計(jì)算下一個(gè)塊的正確哈希值來(lái)生成塊。因此，具有最高哈希率或特定應(yīng)用集成電路（ASIC）具有機(jī)器計(jì)算能力的礦工最有可能找到下一個(gè)區(qū)塊的哈希值。第一個(gè)計(jì)算正確哈希值的礦工將獲得塊補(bǔ)貼和塊交易費(fèi)用。一般來(lái)說(shuō)，計(jì)算正確哈希值的時(shí)間約為10分鐘（比特幣的塊時(shí)間）。通過(guò)難度調(diào)整，網(wǎng)絡(luò)確保礦工的區(qū)塊時(shí)間始終為10分鐘。隨著網(wǎng)絡(luò)哈希率的調(diào)整，這些調(diào)整每2016個(gè)區(qū)塊(每?jī)芍茏笥?進(jìn)行一次。哈希率越高，探索區(qū)塊的難度就越大。因此，難以調(diào)整和執(zhí)行一致的區(qū)塊生產(chǎn)和BTC貨幣政策。比特幣礦工獎(jiǎng)勵(lì)由區(qū)塊補(bǔ)貼和交易費(fèi)組成。減半后，比特幣區(qū)塊補(bǔ)貼將為6.25 BTC減半至3.1255 BTC。在比特幣市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)哈希率保持不變的前提下，這將導(dǎo)致比特幣礦工的收入幾乎減半，因?yàn)閰^(qū)塊補(bǔ)貼約占獎(jiǎng)勵(lì)的大部分。對(duì)礦工來(lái)說(shuō)，這意味著同樣的算率產(chǎn)生的收益大約是事件減半前的一半。因此，在比特幣減半后，挖掘比特幣的成本預(yù)計(jì)將翻一番，這將使一些低效礦工徒勞，被迫停止挖掘。因此，網(wǎng)絡(luò)哈希率有望在短期內(nèi)降低。哈希率是指礦工對(duì)比特幣網(wǎng)絡(luò)的最終貢獻(xiàn)。網(wǎng)絡(luò)哈希率的嚴(yán)重下降取決于比特幣市場(chǎng)和交易成本的減半。以下概述了在不同減半后電力成本的前提下，各種常見(jiàn)的ASIC(從最低效率到最高效率排列)挖掘出一個(gè)比特幣的預(yù)期成本。假設(shè)網(wǎng)絡(luò)哈希率為625 EH，交易費(fèi)用占區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的10%。在準(zhǔn)備減半的過(guò)程中，礦工們一直在努力通過(guò)降低成本和優(yōu)化設(shè)備來(lái)提高運(yùn)行效率。許多礦工在減半前宣布了大量的ASIC采購(gòu)訂單和戰(zhàn)略網(wǎng)站采購(gòu)。如前表所示，在50美元/兆瓦時(shí)的電力成本下，S21礦機(jī)的采礦成本比S19礦機(jī)低50%，這說(shuō)明提高礦機(jī)效率的重要性。在比特幣市場(chǎng)減半之前，礦工們加強(qiáng)了現(xiàn)金儲(chǔ)備，將相當(dāng)大的余額作為“粉末”，以確保在比特幣市場(chǎng)可能上漲的情況下使用折扣購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)設(shè)施。隨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為更有效的運(yùn)營(yíng)商，合并收購(gòu)活動(dòng)有望在封頂后飆升，從而鞏固行業(yè)格局，促進(jìn)進(jìn)一步優(yōu)化?？偟膩?lái)說(shuō)，即將到來(lái)的比特幣減半對(duì)礦工來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。隨著行業(yè)準(zhǔn)備大幅降低區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，礦工面臨著適應(yīng)和創(chuàng)新的迫切需要，以保持盈利能力和可持續(xù)性。每一次減半都會(huì)對(duì)比特幣市場(chǎng)產(chǎn)生影響，這是一場(chǎng)不斷的辯論。從歷史上看，市場(chǎng)參與者認(rèn)為減半是比特幣市場(chǎng)的看漲事件，而反對(duì)者則認(rèn)為減半對(duì)價(jià)格的影響可以忽略不計(jì)。以下是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)BTC價(jià)格影響的看漲、看跌和中性觀點(diǎn)的細(xì)分。歷史上，BTC在減半后的炒作階段進(jìn)入牛市，這一階段將繼續(xù)進(jìn)行 0-600天。2012年第一次減半后(周期1)，比特幣市場(chǎng)在減半后367天達(dá)到周期頂點(diǎn)。在2016年第二次減半（周期2）期間，減半后的價(jià)格發(fā)現(xiàn)速度較慢，減半后525天達(dá)到周期頂端。2020年第三次減半（周期） 3)減半后546天達(dá)到周期頂端。如果歷史重演，我們目前正處于積累階段的末期，并將在2024年的某個(gè)時(shí)候逐步進(jìn)入炒作階段。到目前為止，比特幣市場(chǎng)首次超過(guò)減半前的歷史最高價(jià)。在2016年和 在2020年比特幣前兩次減半期間，比特幣市場(chǎng)比以往歷史高點(diǎn)下跌42.5%和52.8%。雖然BTC在減半周期前的強(qiáng)勁價(jià)格走勢(shì)可以被視為減半周期后市場(chǎng)炒作階段的前奏，但推動(dòng)本輪比特幣市場(chǎng)上漲的動(dòng)力是前幾個(gè)減半周期中從未出現(xiàn)過(guò)的新發(fā)展——尤其是2023年1月，基于現(xiàn)貨的BTCETF在美國(guó)推出?，F(xiàn)貨BTCETF推出后，比特幣的第四次減半將在“資產(chǎn)模式”發(fā)生重大變化的背景下發(fā)生。自2024年1月10日ETF推出以來(lái)，BTC現(xiàn)貨ETF累計(jì)凈流入已超過(guò)125億美元。BTC已成為宏觀投資者討論的焦點(diǎn)，現(xiàn)在被視為黃金和國(guó)債等重要的宏觀對(duì)沖資產(chǎn)。BTCETF在美國(guó)的出現(xiàn)代表了一個(gè)巨大的變化，這將顛覆比特幣市場(chǎng)周期、持有人行為評(píng)估和數(shù)字貨幣內(nèi)部交替動(dòng)態(tài)的傳統(tǒng)觀念。第840、000區(qū)塊又稱(chēng)減半?yún)^(qū)塊，由于其歷史意義和稀有性，它將是一個(gè)交易需求量很大的區(qū)塊。減半塊每21萬(wàn)個(gè)塊出現(xiàn)一次，比特幣歷史上只有34個(gè)減半塊，用戶(hù)和礦工可以在這個(gè)塊中進(jìn)行交易或挖掘，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。推動(dòng)減半?yún)^(qū)塊交易成本飆升的核心因素包括新的可替代代幣標(biāo)準(zhǔn) Runes的推出和罕見(jiàn)的sats hunting。Runes是BTC上一個(gè)新的可替代代幣標(biāo)準(zhǔn)，比BRC-20代幣標(biāo)準(zhǔn)效率更高。Runes將在減半?yún)^(qū)塊推出，估計(jì)很多Rune代幣藏友都會(huì)支付高交易費(fèi)率，以確保他們被列入該區(qū)塊。作為參考，sat是比特幣的最小單位——一個(gè)比特幣可以被1億次sat整除。稀sats是BTC上的一種新的可收藏資產(chǎn)，于2023年12月Ordinals出現(xiàn)時(shí)被創(chuàng)造出來(lái)。稀缺比特幣的收藏需要在歷史區(qū)塊中購(gòu)買(mǎi)BTC，如減半?yún)^(qū)塊或中本聰開(kāi)采的區(qū)塊（區(qū)塊9）。區(qū)塊8.4萬(wàn)英里的每一個(gè)sat都具有重要的歷史價(jià)值。因此，稀缺的sat收藏家將對(duì)其交易收取高額費(fèi)用，以確保包括區(qū)塊。另一個(gè)潛在因素是礦池是否試圖重組（重組）比特幣的歷史區(qū)塊鏈狀態(tài)。當(dāng)區(qū)塊鏈的另一個(gè)版本在節(jié)點(diǎn)之間達(dá)成共識(shí)，有效地重寫(xiě)了區(qū)塊鏈的一些交易歷史時(shí)，就會(huì)發(fā)生重組。雖然重組成功的概率很小，但礦池可能會(huì)嘗試重組區(qū)塊鏈，以成功獲得高成本的區(qū)塊。值得注意的是，試圖重組鏈條但未成功的礦池仍將增加交易成本，因?yàn)橹亟M鏈條的哈希率已經(jīng)從最長(zhǎng)的鏈尖轉(zhuǎn)移。由于有更多的時(shí)間積累內(nèi)存池壓力，這將減緩塊時(shí)間，導(dǎo)致成本自然增加。減半是BTC透明、可預(yù)測(cè)、通貨緊縮貨幣政策的體現(xiàn)。減半事件增強(qiáng)了比特幣的基本目標(biāo)群體，包括開(kāi)放的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)、競(jìng)爭(zhēng)激烈的采礦業(yè)、分布式節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)和活躍的開(kāi)源開(kāi)發(fā)社區(qū)。減半原本是BTC不同于其他資產(chǎn)稀缺的機(jī)制。BTC不可改變的貨幣政策和2100萬(wàn)的硬上限供應(yīng)是宏觀資產(chǎn)的革命性概念。BTC日常發(fā)行計(jì)劃的透明度使世界上任何擁有計(jì)算機(jī)的人都能夠驗(yàn)證比特幣是否按計(jì)劃發(fā)行，而不依賴(lài)或信任中間機(jī)構(gòu)。此外，比特幣網(wǎng)絡(luò)中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都可以確認(rèn)2100萬(wàn)硬上限的供應(yīng)是一致的。BTC固定供應(yīng)的可預(yù)測(cè)性和透明度使這種新興資產(chǎn)成為法定貨幣之外的另一種可行的價(jià)值存儲(chǔ)方式。與比特幣固定供應(yīng)不同，法定貨幣受到央行自由裁量權(quán)的限制，央行有權(quán)調(diào)整貨幣供應(yīng)來(lái)管理經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種自由裁量權(quán)導(dǎo)致所有法定貨幣的總供應(yīng)量不受限制，發(fā)行時(shí)間表難以預(yù)測(cè)。在評(píng)估央行行為時(shí)，這種不可預(yù)測(cè)的影響是不言而喻的。為了應(yīng)對(duì)COVID-19大流行引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)憑空印刷了50億美元，使央行負(fù)債表翻了一番多。這些印鈔機(jī)與美國(guó)政府的財(cái)政支出一起，通過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的涓涓細(xì)流，緩解了封鎖和COVID-19措施的負(fù)面影響，刺激了經(jīng)濟(jì)，但最終導(dǎo)致了幾十年來(lái)最嚴(yán)重的通貨膨脹。即使被稱(chēng)為最古老的稀缺貨幣資產(chǎn)黃金，也缺乏明確的總供應(yīng)。雖然其產(chǎn)量受市場(chǎng)動(dòng)態(tài)而不是央行政策決策的影響，但仍難以預(yù)測(cè)。BTC在無(wú)數(shù)熊市中的韌性凸顯了整個(gè)行業(yè)對(duì)比特幣作為一種分散的宏觀資產(chǎn)價(jià)值的重新理解，具有透明度、可預(yù)測(cè)性和稀缺性的特點(diǎn)。比特幣的貨幣政策是固定的，每一次減半都再次證明了它的持久性。減半將繼續(xù)發(fā)生，利益相關(guān)者永遠(yuǎn)不會(huì)得到系統(tǒng)的幫助。2024年4月20日即將到來(lái)的減半將加強(qiáng)這些事實(shí)，并提示市場(chǎng)比特幣的獨(dú)特性。負(fù)責(zé)編輯：張靖笛