到上周為止，我相信全球市場的大多數(shù)參與者都在問一個簡單的問題，“為什么人們瘋狂地銷售它？”日本股市崩盤，美國股市崩盤，甚至歐洲和新興市場股市也遭遇了重大打擊。對此，高盛交易員Lindsay Matcham上周末從市場參與者的角度列出了一系列交易員突然“凍結(jié)”全球風(fēng)險偏好的原因:日元走高/套利平倉日元兌美元近期大幅上漲，導(dǎo)致套利交易平倉。這是一個自我強(qiáng)化/負(fù)反饋循環(huán)的過程——隨著止損被觸發(fā)，此前過度擴(kuò)張的套利頭寸被越來越多的平倉。當(dāng)上周的美國數(shù)據(jù)令人失望時，日元作為避風(fēng)港在外匯市場上的地位受到追捧，這進(jìn)一步加劇了這一趨勢，擾亂了市場頭寸和定價，進(jìn)而對全球風(fēng)險資產(chǎn)產(chǎn)生了一系列連鎖反應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹被拋在身后，市場開始對負(fù)面數(shù)據(jù)非常敏感。此外，高利率環(huán)境對就業(yè)、增長和經(jīng)濟(jì)潛在滯后的影響也逐漸凸顯。這就是為什么我們開始進(jìn)入一個經(jīng)濟(jì)壞消息就是市場壞消息的環(huán)境。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹被拋在身后，市場開始對負(fù)面數(shù)據(jù)非常敏感。此外，高利率環(huán)境對就業(yè)、增長和經(jīng)濟(jì)潛在滯后的影響也逐漸凸顯。這就是為什么我們開始進(jìn)入一個經(jīng)濟(jì)壞消息就是市場壞消息的環(huán)境。經(jīng)典的全球宏觀避險趨勢經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加劇后，債券收益率、通脹預(yù)期和股市均無一例外下跌。美債2S10S曲線牛市險峻，黃金上漲，美股對沖成本上升——VIX 指數(shù)飆升，曲線上定價降息較多，信貸息差擴(kuò)大，日元走高。