摘要：原創(chuàng) | Odaily星球日?qǐng)?bào)作者 | 夫如何近期，USTC 的上漲引起大家廣泛關(guān)注，同時(shí) LUNC、LUNA 的價(jià)格也受其影響有一定的漲幅，上漲的原因不是 Terra 的起死回生，而是一個(gè)...

原創(chuàng) | Odaily星球日?qǐng)?bào)

作者 | 夫如何

近期，USTC 的上漲引起大家廣泛關(guān)注，同時(shí) LUNC、LUNA 的價(jià)格也受其影響有一定的漲幅，上漲的原因不是 Terra 的起死回生，而是一個(gè)以 Terra 的遺愿作為愿景的穩(wěn)定幣項(xiàng)目 Mint Cash 的空投預(yù)期。

Mint Cash 想要重現(xiàn)當(dāng)初 TerraUSD 的愿景：“一個(gè)不依賴于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)和中心化控制的穩(wěn)定幣系統(tǒng)?！蹦壳凹用苁袌錾现髁鞯姆€(wěn)定幣，像 USDT、USDC 等，多以美元作為抵押品而發(fā)行。加密市場上依然缺少以原生資產(chǎn)作為抵押品同時(shí)被大范圍采用的穩(wěn)定幣，曾經(jīng) TerraUSD 算是其中翹楚，但算法穩(wěn)定幣易產(chǎn)生“死亡螺旋”，Terra 的結(jié)局也已經(jīng)印證這點(diǎn)。

雖然 Mint Cash 脫胎于 Terra Classic（原 Terra）穩(wěn)定幣機(jī)制，但在此基礎(chǔ)上，將原有機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，從而盡量避免脫鉤的加劇。

Odaily星球日?qǐng)?bào)通過對(duì) Mint Cash 的白皮書解讀，從 Mint Cash 機(jī)制入手，闡述 Mint Cash 的未來前景。

Mint Cash 穩(wěn)健的機(jī)制設(shè)定

Mint Cash 基于 Terra Core 穩(wěn)定幣系統(tǒng)創(chuàng)建，其特點(diǎn)在于 Mint 代幣由比特幣支持。Mint Cash 引入自動(dòng)化流動(dòng)性管理和虛擬自動(dòng)化市場制造商（VAMMS）機(jī)制模仿中央銀行參與外匯交易和流動(dòng)性提供的政策。任何用戶都可以存入比特幣，以獲取 Mint 代幣，也可以銷毀 Mint 代幣，兌換回底層的比特幣。

下圖是 Mint Cash 的穩(wěn)定幣機(jī)制流程圖：

穩(wěn)定幣的關(guān)鍵在于其機(jī)制抗風(fēng)險(xiǎn)能力的大小，Mint Cash 作為在 Terra Core 基礎(chǔ)上構(gòu)建的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，如何將原有的機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)改進(jìn)，成為 Mint Cash 邁出的第一步。我們將從 Mint Cash 機(jī)制如何提高抗風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，從 Mint 代幣的作用、Anchor 儲(chǔ)蓄協(xié)議的創(chuàng)新、Mint Cash 的稅收政策、Mint Cash 的外匯貸款市場這四個(gè)角度進(jìn)行闡述。

Mint 代幣的作用

Mint 代幣作為 Mint Cash 穩(wěn)定幣系統(tǒng)中必不可少的一部分，不僅作為比特幣抵押物的憑證，同時(shí)也是兌換 Cash 穩(wěn)定幣的抵押物，但 Mint 代幣真正的核心作用在于風(fēng)險(xiǎn)緩沖媒介。

用 AAVE 來舉例，正常用戶參與借貸是需要抵押 ETH 來借出穩(wěn)定幣，但如果抵押物的價(jià)格下跌，就可能面臨著清算的風(fēng)險(xiǎn)。

同理，Mint Cash 作為穩(wěn)定幣項(xiàng)目，采用價(jià)格相較法幣波動(dòng)較大的比特幣作為抵押品，比特幣的價(jià)格波動(dòng)過大，就會(huì)導(dǎo)致穩(wěn)定幣系統(tǒng)的價(jià)值脫錨，這也是大多數(shù)穩(wěn)定幣項(xiàng)目采用法幣或政府背書的穩(wěn)定幣來作為抵押物的原因。

為此，Mint Cash 系統(tǒng)會(huì)在每個(gè) CollateralPoolRecoveryPeriod（抵押池恢復(fù)期）嘗試補(bǔ)充 BaseSatoshis（系統(tǒng)中的比特幣數(shù)量）和 BaseCollateralInput（抵押品輸入量）之間的流動(dòng)性差距。當(dāng) BaseSatoshis 相對(duì)于 BaseCollateralInput 極低或者極高時(shí)，系統(tǒng)會(huì)通過調(diào)整虛擬滑點(diǎn)來控制系統(tǒng)內(nèi)的資本流出和流入，以維護(hù)系統(tǒng)的穩(wěn)定。這就使得 Mint 可以作為一個(gè)資產(chǎn)緩沖，暫時(shí)覆蓋可能由抵押品存入和取出引起的突然的系統(tǒng)性沖擊。

除此之外，Mint 代幣與 Cash 穩(wěn)定幣的交換依賴于驗(yàn)證者判定的 Mint 公正市場價(jià)值，計(jì)算因素包括鎖定的比特幣抵押品的總價(jià)值、Mint 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)、所有鑄造的 Cash 穩(wěn)定幣的總價(jià)值、所有以 SDR 計(jì)價(jià)的 Cash 穩(wěn)定幣的錨定借款利率和利用率等。

Mint 代幣可以與多種 Cash 穩(wěn)定幣互換，每種代幣都掛鉤不同的法幣。例如，旗艦 Cash 穩(wěn)定幣是 CashSDR，反映國際貨幣基金組織 SDR 的價(jià)值，還有多種 Cash 穩(wěn)定幣變體，如 CashUSD、CashEUR、CashGBP 等。

Anchor 儲(chǔ)蓄協(xié)議的創(chuàng)新

Mint Cash 通過一種儲(chǔ)蓄協(xié)議 Anchor Sail(原 Terra 的儲(chǔ)蓄協(xié)議 Anchor)，提供了一種高收益的儲(chǔ)蓄賬戶作為調(diào)整代幣需求方案。該協(xié)議的目標(biāo)是確保系統(tǒng)內(nèi)的代幣穩(wěn)定，同時(shí)提供了一種流動(dòng)性管理機(jī)制，以維護(hù)市場流動(dòng)性。

Anchor 在 Mint Cash 中的主要功能有兩個(gè)方面：

• Anchor 作為一個(gè)多代幣籃子產(chǎn)品，可以充當(dāng)多代幣對(duì)沖工具：Anchor 包含了多種代幣，因此，它可以用于對(duì)沖代幣的價(jià)值和利率風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果某種代幣的價(jià)值下跌或利率下降，可能會(huì)被籃子中的其他代幣的價(jià)值升值或利率上升所抵消。這樣，無論是在價(jià)值還是利率方面，Anchor 都能提供一定程度的穩(wěn)定性。

• Anchor 通過提供高效的貸款服務(wù)來解決初始采用問題：傳統(tǒng)的利率模型假設(shè)在存款利率和貸款利率之間存在一定的運(yùn)營成本和開銷，但基于智能合約的代幣市場沒有這種開銷。因此，Anchor 可以在相似的利率水平上提供更高的存款利息，從而吸引更多的資本進(jìn)入和使用新的代幣。

總的來說，在 Mint Cash 中，Anchor 的主要作用是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，提供穩(wěn)定，以及解決初始采用問題，從而推動(dòng)整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定和發(fā)展。

Mint Cash 稅收政策

在 Mint Cash 系統(tǒng)中，稅收政策是其穩(wěn)定機(jī)制的關(guān)鍵部分。Mint Cash 在效仿 Terra 的交易稅機(jī)制上，新增財(cái)產(chǎn)稅機(jī)制，對(duì)那些在一段時(shí)間內(nèi)未進(jìn)行交易或交易金額低于一定值的賬戶征收財(cái)產(chǎn)稅。這種稅收政策的目標(biāo)不是為了增加政府的收入，而是為了保持代幣的穩(wěn)定。

Mint Cash 的稅收政策有兩個(gè)主要的組成部分：

• 對(duì)交易的稅收：每筆交易都需要支付一定比例的稅。這種稅收政策的目的是抑制過度的市場流動(dòng)性，通過增加交易成本來防止市場泡沫的產(chǎn)生。

• 對(duì)財(cái)產(chǎn)的稅收：對(duì)那些在一定時(shí)間內(nèi)（例如，一個(gè)稅收周期）沒有進(jìn)行交易或交易金額低于一定值的賬戶進(jìn)行財(cái)產(chǎn)稅的征收。這種稅收政策的目的是鼓勵(lì)市場流動(dòng)性，防止市場上的資金被長期閑置。

此外，Mint Cash 的治理機(jī)制還包括一個(gè)財(cái)政委員會(huì)，該委員會(huì)被賦予了決定某些重要代幣政策參數(shù)的權(quán)力，例如利率、稅率和借款率。這種治理機(jī)制使得 Mint Cash 能夠在必要時(shí)迅速作出決策，以保持代幣的穩(wěn)定。

Mint Cash 的外匯貸款市場

Mint Cash 的外匯貸款市場是一個(gè)允許用戶以一種穩(wěn)定幣作為抵押來借用另一種穩(wěn)定幣的市場。這是一個(gè)合成的市場，意味著它不需要提供預(yù)付的流動(dòng)性、支付實(shí)際的利息，或者進(jìn)行抵押品的清算。

該市場為所有的穩(wěn)定幣設(shè)定了最小流動(dòng)性和最大借款額度的參數(shù)。市場應(yīng)該至少持有一定數(shù)量的特定穩(wěn)定幣，以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性管理；對(duì)于特定的穩(wěn)定幣，借款額度也不能超過設(shè)定的最大借款額度。

該市場的三個(gè)主要功能是：借款、還款和清算。

• 借款：當(dāng)用戶想要借款時(shí)，市場會(huì)在內(nèi)部執(zhí)行一項(xiàng)交易，將資金轉(zhuǎn)換為用戶設(shè)定的 LTV（貸款價(jià)值比例）。LTV 應(yīng)低于設(shè)定的最大 LTV，同時(shí)保持足夠的流動(dòng)性。

• 還款：當(dāng)用戶想要還款時(shí)，會(huì)執(zhí)行與借款相反的操作。

• 清算：當(dāng)貸款的 LTV 超過設(shè)定的最大 LTV 時(shí)，貸款可能會(huì)被清算。任何人都可以查詢貸款列表，并對(duì)需要清算的貸款執(zhí)行清算操作。

此外，財(cái)政委員會(huì)和協(xié)議治理都有權(quán)確定這些參數(shù)，包括每對(duì)穩(wěn)定幣的借款利率。這點(diǎn)非常重要，因?yàn)椴煌€(wěn)定幣之間的借款利率決定了它們的有效利率。

Mint Cash 獨(dú)特的空投機(jī)制

根據(jù) Mint Cash 團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人的表示，2022 年 5 月 10 日崩潰之前持有 UST 或 LUNA；通過 Mint Cash 的空投鎖定并銷毀指定數(shù)量的 USTC。以上兩種方式均可，其中第二種方式，可能采用將 USTC 設(shè)定為 1 美元來換取等價(jià)的 Mint。

空投信息一出，USTC 價(jià)格飆升，最高突破 0.07 USDT，如果按照項(xiàng)目方所說，那么上漲空間依舊存在，但大概率不會(huì)回到錨定水平，這只是短期一種投機(jī)行為。

項(xiàng)目方此舉為 Mint Cash 帶來了大量的關(guān)注度，早在今年 10 月初，Mint Cash 就已經(jīng)發(fā)布白皮書，但并沒有熱度，經(jīng)此一招，項(xiàng)目的熱度瞬間拉高。

其實(shí)我們對(duì)于空投還存有一定疑惑，根據(jù)項(xiàng)目白皮書介紹，其采用比特幣作為抵押物，生成 Mint 代幣，再通過 Mint 代幣兌換 Cash 穩(wěn)定幣，但空投是將 USTC 等同 1 美元來兌換同等價(jià)值的代幣 Mint，那么該項(xiàng)目其中的比特幣抵押物需要項(xiàng)目方自己墊進(jìn)去嗎？

但這一切都得等具體細(xì)則出來后才能揭曉，預(yù)計(jì)項(xiàng)目方啟動(dòng)時(shí)會(huì)通過高利率來吸引大家存入比特幣，從而達(dá)到 Mint 兌換 Cash 穩(wěn)定幣的使用頻率。

綜上，USTC 的上漲可能只是“曇花一現(xiàn)”。但 Mint Cash 項(xiàng)目方的操作會(huì)不會(huì)是 Terra 生態(tài)項(xiàng)目發(fā)幣的未來玩法呢，此舉重新將 TerraUSD 拉回正軌也未嘗不是一種可能。

回到 Mint Cash 項(xiàng)目本身，其機(jī)制設(shè)計(jì)較為完善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較高，雖然通過這次操作將項(xiàng)目的熱度拉高，但長期穩(wěn)定需要背后生態(tài)的支持，目前項(xiàng)目尚未正式推出，一切皆有變數(shù)。