摘要：執(zhí)行摘要自2023年11月供應量達到峰值以來，長期持有者已經(jīng)賣出了約30萬枚BTC。作為回應，許多長期持有者（LTH）交易了他們的幣，無論是為了獲利，還是為了將他們持有的幣重新平衡到新的ETF產(chǎn)品中。...

執(zhí)行摘要

• 自2023年11月供應達到峰值以來，長期持有人已售出約30萬BTC。其中一半以上是GBTC的流出。

• 隨著市場交易價格達到5萬美元以上的多年高點，虧損供應量正在減少，僅占總數(shù)的13%。

• 從短期持有人的角度來看，1-2 ETF月銷售新聞調(diào)整典型 "牛市調(diào)整 “的許多特點。

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供應減少

比特幣投資者繼續(xù)享受積極而強勁的一年，BTC市場交易價格創(chuàng)下50200美元的新高，年回報率達到 18.5%。2021年，只有141天日收盤價高于50200美元，僅占比特幣交易歷史 2.84%。

在過去的12個月里，比特幣的增長也達到了 自2022年11月低點以來，130%的比特幣漲幅超過了 207%，目前的交易價格僅低于其歷史最高水平-28.6%。隨著市場越來越接近2021年的高點，BTC供應的成本越來越低。

這使得大多數(shù)投資者及其持有的供應盈利，使市場更接近另一個過渡階段，即長期持有者開始拋出籌碼。

在1月份現(xiàn)貨ETF獲準之前，市場上的投機活動顯著增加。作為回應，許多長期持有人回應說，許多長期持有人（LTH）交易他們的貨幣，無論是為了盈利，還是為了將他們持有的貨幣再次平衡到新的 ETF 產(chǎn)品中。

自去年11月達到峰值(1499.6萬BTC)以來，LTH 總供應余額減少了約299.95萬個BTC。

但是，我們也必須考慮到， GBTC 2021年，該產(chǎn)品流入66.1萬BTC以上，其供應歸類為 “長期持有人 "狀態(tài)。鑒于GBTC已經(jīng)經(jīng)歷了價值約15.15萬元的BTC資金外流，這說明其余價值14.8萬元的BTC LTH供應可歸因于LTH投資者出售他們的貨幣。這和 我們之前的研究 研究發(fā)現(xiàn)，當市場接近歷史前的高價時，LTH通常會開始銷售。

即時圖表

供應發(fā)覺

隨著市場的上漲，絕大多數(shù)BTC現(xiàn)在已經(jīng)盈利。事實上，總供應量的13%是以4.8萬美元以上購買的，因此處于虧損狀態(tài)。

下圖根據(jù)購買時的成本基礎對BTC供應進行了細分。我們可以看到，絕大多數(shù)貨幣（87%）都是在4.8萬美元以下獲得的，短期持有人的供應量在4萬至4.5萬美元之間。長期持有人在這里 13% 虧損供應占主導地位，體現(xiàn)了上述2021年141個交易日的虧損供應 “牛市頂端的買家”。

GN引擎室

由此可見，虧損持有的LTH總供應量為77.78萬BTC，隨著價格的上漲，正趨于零界限。因此，只有6.5%的LTH總供應處于虧損狀態(tài)。

過去 LTH 貨幣群有類似的貨幣損失情況與初期牛市情況相對應(2019年) 年是一個可以論證的異常值)。

即時圖表

另一種可視化的方法是在長期持有人的總供應中損失貨幣的比例。在熊市的底部，由于投機者被打破了市場，最終的投降導致BTC所有權轉移到堅定的持有人手中，因此LTH通常承擔大部分未實現(xiàn)的損失。

相反，在牛市的初始階段，隨著市場的上漲，所有長期持有者的供應都將盈利，這一指標通常會繼續(xù)下降。到目前為止，這一指標似乎也遵循了類似的方式。在最近回調(diào)至3.8萬美元期間，它短暫跌破60%。

相關儀表板:盈虧供應百分比儀表板 包括多個跟蹤市場盈利能力的指標。

即時圖表

短期重置

短期持有人（STH）就群聊而言，ETF推出后的 "售出新聞 “調(diào)整導致了幾個指標的健康重置。

首先，我們可以看到，盈利的STH供應百分比從高峰期的100%下降到57.5%的歷史平均水平。這意味著近一半的STH供應經(jīng)歷了價格低于購買價格的情況，從而出現(xiàn)了健康的調(diào)整。歷史上，當市場處于宏觀規(guī)模上升趨勢時，往往與局部低點的形成有關。

即時圖表

在下一張圖表中，我們也可以發(fā)現(xiàn)這一點顯示了STH供應（根據(jù)利潤（橙色）和虧損（紅色）時的頭寸）。這有助于我們直觀地區(qū)分風險加重期和更多的“一般”修正期和回調(diào)期。

?           典型的調(diào)整條件 - 當損失的STH供應量增加時，但不超過其持有量的60%。這說明一些新投資者因為成本基礎不利而被鎖定，但很多低價購買并仍持有的投資者卻平衡了這一點。

?           高風險條件 - 當損失中的STH供應量急劇增加，通常達到總供應量的超大多數(shù)時，說明市場 “頭重腳輕”。許多投資者現(xiàn)在被困在不利的購買價格中。

根據(jù)這一標準，ETF "售出新聞 “調(diào)整似乎更重要 "園林式 “修正的特點。

即時圖表

最后，如果我們將的話 STH 對比供給與盈虧之間的比例，我們可以再次確定盈虧平衡水平 1(盈虧比例為盈虧比例 50:50)幾乎是教科書式的重新測試。這些STH供應利潤平衡點通常在穩(wěn)定和靈活的上升趨勢中形成支撐。

分析師可以關注任何低于此水平的深度下降，特別是當它變成阻力時，這表明更高的風險條件正在發(fā)揮作用。

即時圖表

總結和結論

由于他們的耐心和信念，長期比特幣投資者得到了回報，2023年和今年都非常積極。盡管比特幣市場仍低于其歷史最高值 28%，但虧損供應量正在迅速下降，只有13%屬于這類。

如果考慮到 GBTC 自去年11月以來，長期持有人已經(jīng)交易了大約14.8萬個BTC。這可能表明投資者行為的變化，因為一些貨幣已經(jīng)出售，利潤開始增加。