摘要：（這篇轉(zhuǎn)自我的個(gè)人 Substack，好讀版可以到那邊看）早安，各位天使投資人 是時(shí)候聊聊 Cardano 了：身為一個(gè) 2017 年主網(wǎng)就上線的 OG 項(xiàng)目，許多幣圈玩家應(yīng)該對(duì)它都不陌生，甚至很多人都是 $ADA 代幣持有者。...

（這篇轉(zhuǎn)自我的個(gè)人 Substack，好讀版可以到那邊看）

早安，各位天使投資人

是時(shí)候聊聊 Cardano 了：身為一個(gè) 2017 年主網(wǎng)就上線的 OG 項(xiàng)目，許多幣圈玩家應(yīng)該對(duì)它都不陌生，甚至很多人都是 $ADA 代幣持有者。在這篇文章，讓我們從基本面切入，看看 Cardano 是否真如大家想像的這麼美好、在 2024 有沒有什麼值得期待的發(fā)展、以及我對(duì) $ADA 的幣價(jià)分析。這篇是半公開報(bào)告（免費(fèi)訂閱的讀者可閱讀 up to「盈利能力」前的內(nèi)容）。歡迎使用付費(fèi)訂閱支持我的報(bào)告產(chǎn)出  喜歡也請(qǐng)幫我按讚，或是留言給我反饋，以下正文。

? 註：這是我的研究分析，不是投資建議，投資前要做好自己的功課（DYOR），任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)！我在文章後面也會(huì)公開我是否有持倉 $ADA、以及對(duì)他的幣價(jià)預(yù)測(cè)。

文章目錄0.0 Cardano 項(xiàng)目簡介1.0 Cardano 團(tuán)隊(duì)2.0 Cardano 產(chǎn)品與服務(wù)3.0 Cardano 未來展望4.0 Cardano 盈利能力5.0 Cardano 的風(fēng)險(xiǎn)＆挑戰(zhàn)6.0 我的預(yù)測(cè)與想法（$ADA 幣價(jià)）7.0 參考資料

0.0 Cardano 項(xiàng)目介紹

Cardano 是一條 Layer 1 區(qū)塊鏈，如果要用一句話形容他，我會(huì)說：「最重視鏈上治理、最講究去中心化的區(qū)塊鏈」，相較於 Ethereum 追求極致安全性、Solana 追求極致效能 — Cardano 追求的是建構(gòu)一個(gè)能穩(wěn)健發(fā)展、人人都可以參與的區(qū)塊鏈?zhǔn)澜纭?/span>

Cardano 是一條 POS 區(qū)塊鏈，使用 Ouroboros 作為共識(shí)機(jī)制（Polkadot、Mina 後來也選擇使用這種機(jī)制），TPS 大約是 10 左右。單方面看 10 感覺很慢，然而 Cardano 的會(huì)計(jì)系統(tǒng)（EUTXO）允許使用者把多個(gè)交易打包成一個(gè)送出，因此實(shí)際速度比 10 還高許多。隨著 Cardano 的 Layer2 升級(jí)（Hydra），理論上 TPS 將可以達(dá)到 3M 左右。

另外一點(diǎn)很有趣的是：Cardano 區(qū)塊鏈的發(fā)展圍繞著「科學(xué)研究」的形式來開發(fā)。

什麼叫「科學(xué)研究」形式？簡單來說，Cardano 的每一個(gè)區(qū)塊鏈重大進(jìn)展都需要工程團(tuán)隊(duì)、數(shù)學(xué)家、科學(xué)家的 Peer Review（多方審查），然後才能進(jìn)行開發(fā)。他們認(rèn)為這種形式有助於減少代碼錯(cuò)誤、增強(qiáng)區(qū)塊鏈堅(jiān)韌程度的優(yōu)點(diǎn)。

這種方式是蠻新穎的，但缺點(diǎn)也顯而易見：「慢」。身為 2017 年就上線的區(qū)塊鏈，本該有著先行者優(yōu)勢(shì)，但它竟然在 2021 年才擁有智能合約功能（整整 4 年?。?，導(dǎo)致現(xiàn)在鏈上的 DeFi 成熟度、TVL 總量相較於其他幾條鏈並沒有特別優(yōu)勢(shì)（這些我們報(bào)告後面會(huì)提到）。

1.0 Cardano 團(tuán)隊(duì)

要看項(xiàng)目會(huì)不會(huì)成功，團(tuán)隊(duì)是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。我們照樣先來看看 Cardano 的團(tuán)隊(duì)，包括項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、投資機(jī)構(gòu)、合作夥伴、社群。

1.1 項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)

Cardano 由 Charles Hoskinson 跟 Jeremy Wood 在 2015 年創(chuàng)辦，這兩人都曾是以太坊團(tuán)隊(duì)的核心成員。我們這邊主要看看 Charles Hoskinson — 他是 Cardano 的門面，同時(shí)也是區(qū)塊鏈領(lǐng)域的 OG 級(jí)人物。

Charles Hoskinson 畢業(yè)於美國克羅拉多州的 CU Boulder（數(shù)學(xué)碩士），是以太坊最初的 8 位創(chuàng)辦人之一，也曾經(jīng)當(dāng)過以太坊基金會(huì)的 CEO，最後因?yàn)榕c Vitalik 意見相左而在 2014 年選擇離開以太坊並創(chuàng)立了 Cardano。據(jù)說爭(zhēng)吵的原因是 Charles 想將以太坊轉(zhuǎn)為營利組織，而以 Vitalik 為首的團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為 Ethereum 應(yīng)該繼續(xù)維持原有的（非營利）形式。

Charles 本身的技術(shù)實(shí)力沒有 Gavin Wood（Polkadot 創(chuàng)辦人）、Vitalik Buterin（以太坊創(chuàng)辦人）這麼強(qiáng)勁，感覺是一個(gè)比較偏行銷、管理型的人才。另外，Charles 很常在他的 個(gè)人 YouTube 上直播，與社群更新 Cardano 的目前進(jìn)展、合作夥伴，是個(gè)接地氣、很討喜的創(chuàng)辦人

Cardano 區(qū)塊鏈背後的團(tuán)隊(duì)主要有三個(gè) — IOG（Input Output Global）、EMURGO、Cardano Foundation。

• IOG：Cardano 背後的工程團(tuán)隊(duì)，總部在美國，由 Charlies Hoskinson 主導(dǎo)，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、建構(gòu)與維持 Cardano 區(qū)塊鏈，目前有 300 人上下

• EMURGO：Carano 背後的營利組織，總部在新加坡，主要負(fù)責(zé)開發(fā)、支持並孵化商業(yè)機(jī)會(huì)，並幫助將業(yè)務(wù)整合進(jìn) Cardano 生態(tài)系，目前大約 50 人上下

• Cardano Foundation：Cardano 設(shè)於瑞士的非營利組織，主要負(fù)責(zé)發(fā)展 Cardano 生態(tài)系的各項(xiàng)應(yīng)用

這三個(gè)團(tuán)隊(duì)互相分工合作，彼此都在 ICO 時(shí)期獲得了一定比例的 $ADA 代幣作為啟動(dòng)資金。目前 Cardano 的發(fā)展依然是這三者說了算，但隨著 Cardano 繼續(xù)朝著去中心化發(fā)展（關(guān)鍵更新是 CIP-1694，預(yù)計(jì)今年發(fā)生），這三個(gè)機(jī)構(gòu)將會(huì)退位，改由社群控制 Cardano 金庫，以鏈上治理的方式主導(dǎo)區(qū)塊鏈的走向

1.2 VC 投資機(jī)構(gòu)與投資人

Cardano 背後沒有大型 VC 注資，籌資的方式主要是透過 ICO（Initial Coin Offering），這種公平發(fā)行的方式一大程度避免了巨鯨出現(xiàn)，並加強(qiáng)了 Cardano 的去中心化程度。根據(jù)資料顯示，Cardano 總共發(fā)行過 5 輪 ICO，總共募得 $62.2M 美元，佔(zhàn) $ADA 總量的 58% 左右。

1.3 合作夥伴 Partnership

通常寫到這邊我會(huì)蠻興奮，不只是因?yàn)槲蚁矚g看各大項(xiàng)目之間的合作，而是這種資料通常也非常好找（項(xiàng)目都喜歡吹捧這種合作消息）…但 Cardano 官網(wǎng)竟然沒有列出他們的合作夥伴，甚至網(wǎng)路上資訊也非常分散、缺乏更新，以下是我找到的一些的合作。

• New Balance：專案名稱叫做 NB Realchain，這是零售業(yè)與區(qū)塊鏈間的合作，New Balance 可以透過區(qū)塊鏈技術(shù)來驗(yàn)證賣出產(chǎn)品的真實(shí)性。只是這個(gè) 2019 傳出的消息到 2024 都還沒有任何更新，無法知曉合作是否已被終止

• IBM：在 Charles 的 YouTube 直播中曾提到，會(huì)與 IBM Research 合作建構(gòu)一個(gè)分散式的軟體系統(tǒng)，但這個(gè)在 2020 傳出的消息依然沒有任何更新

• 衣索比亞政府：專案名稱叫做 Atala，Cardano 會(huì)幫助衣索比亞建構(gòu)他們的數(shù)位身分證、資產(chǎn)系統(tǒng)、治理架構(gòu)，是個(gè)非常值得期待的合作，但似乎 8 個(gè)月前就停止更新了

• COTI：在 Cardano 上建構(gòu)了 Cardano Pay 與 DJED 穩(wěn)定幣，是 Cardano 的重要夥伴之一，但似乎對(duì) Cardano 的發(fā)展速度感到憂慮，最近轉(zhuǎn)向與 Ethereum 合作建構(gòu)了 Layer 2

• Polkadot：Cardano 即將發(fā)行的 Partner chain 會(huì)使用 Polkadot 的 Substrate SDK 來建構(gòu)，提高與 Polkadot 生態(tài)系的互操作性，第一條鏈叫做 Midnight（後面會(huì)提到）

通常這種 Partnership 是個(gè)對(duì)區(qū)塊鏈本身很好的行銷手段，但 Cardano 對(duì)於這方面似乎沒有很重視，有很多我認(rèn)為很優(yōu)秀的項(xiàng)目合作（NB Realchain、Atala）不但沒有官方新聞稿，甚至完全沒有後續(xù)消息的更新

1.4 社群 / 用戶

在評(píng)估社群以及用戶量時(shí)，我喜歡看兩部分 — 社群媒體影響力、鏈上活躍程度。Cardano 最引以為傲的一部分就是它強(qiáng)大的社群， 我們從數(shù)據(jù)上來看是否真的是如此，以下我把幾個(gè)有名的 Laye1 區(qū)塊鏈做比較，讓大家可以看到差別。

• 社群媒體影響力（As of 2/18/2024）

再來我們看看社群參與度，我喜歡看 Twitter 上貼文的愛心、轉(zhuǎn)發(fā)數(shù)量。我選了同一天、同一類型的貼文來比較，Cardano 在數(shù)據(jù)上依然沒有想像這麼亮眼。

• 鏈上活躍程度（單日活躍使用者數(shù)量）：

從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，我沒有看到 Cardano 社群有多大的「凝聚力」或是「影響力」，鏈上活躍使用量相比其餘 Layer1 區(qū)塊鏈也是排在中下游

2.0 Cardano 產(chǎn)品與服務(wù)

現(xiàn)在，來看看產(chǎn)品與服務(wù)，我會(huì)分析 Cardano 區(qū)塊鏈的核心產(chǎn)品、價(jià)值主張，另外看看 Cardano 在 Layer 1 賽道中表現(xiàn)如何。

2.1 核心產(chǎn)品與價(jià)值主張

Cardano 的核心產(chǎn)品是作為底層架構(gòu)的「Cardano 區(qū)塊鏈」，讓 Dapps 開發(fā)商可以在上面建構(gòu)自己的應(yīng)用。只要在 Cardano 上面建構(gòu)的應(yīng)用程式越多，使用者就會(huì)越多；而使用者越多，對(duì)於 $ADA 代幣的需求也會(huì)提高。

Cardano 要做的事就是：吸引更多開發(fā)商在 Cardano 上開發(fā)程式與應(yīng)用。只要開發(fā)商與 Dapps 成功，那 Cardano 就成功了

問題來了：區(qū)塊鏈這麼多，作為一個(gè)應(yīng)用程式開發(fā)商，幹嘛一定要選 Cardano？這邊就要講到 Cardano 能帶來的價(jià)值主張，也就是讓它從眾多區(qū)塊鏈中脫穎而出的特點(diǎn)，我認(rèn)為主要有兩個(gè)：「安全性」與「去中心化」。

• 安全性方面

Cardano 使用 Peer Review、科學(xué)研究的形式來開發(fā)，雖然慢，但效果其實(shí)是非常不錯(cuò)。自從 Cardano 主網(wǎng)上線以來，沒有被駭客入侵、沒有停止出區(qū)塊過，非常穩(wěn)定。另外值得一提的是 Cardano 的 Native Token 功能，讓 Cardano 區(qū)塊鏈上的代幣都不需要透過智能合約來創(chuàng)建，完全沒有智能合約被入侵的可能性。

• 去中心化方面

Cardano 目前擁有 3113 個(gè)質(zhì)押池，大概 6000 多個(gè)節(jié)點(diǎn)。相較於其他區(qū)塊鏈常常透過中心化伺服器來管理，Cardano 節(jié)點(diǎn)選用的伺服器較為分散，可以大幅度保證區(qū)塊鏈的穩(wěn)定性。另外，為了更進(jìn)一步強(qiáng)化去中心化，Cardano 創(chuàng)建了 K parameter 來鼓勵(lì)質(zhì)押者創(chuàng)造更多的質(zhì)押池，意思就是：相較於加入現(xiàn)有的質(zhì)押池，創(chuàng)建新的將會(huì)讓質(zhì)押者得到更多質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。

相較於速度與效能，Cardano 注重的是「去中心化」與「穩(wěn)定性」，這兩個(gè)東西雖然寶貴，但難就難在很難用數(shù)字來量化兩者的成就（相較於效能 = TPS）。這讓 Cardano 少了一些炒作及關(guān)注度，沒有令用戶興奮的感覺

2.2 市場(chǎng)份額與競(jìng)爭(zhēng)者分析

在評(píng)斷 Layer 1 區(qū)塊鏈的市場(chǎng)份額時(shí)，我喜歡看三個(gè)數(shù)據(jù)：

• TVL（總鎖倉量）：鏈上的資金有多少

• 活躍用戶量（地址數(shù)）：有多少用戶正在使用 Cardano 上的應(yīng)用

• DeFi 活躍度（交易量）：有多少 DEX 交易量正發(fā)生在 Cardano 區(qū)塊鏈上

Cardano 目前的 TVL 有$414M，排名第十，比 Sui 還要低；但魔鬼藏在細(xì)節(jié)裡：現(xiàn)在大部分公鏈的 TVL 都是從 Liquid Staking（流動(dòng)性質(zhì)押）來的，而 Cardano 因?yàn)楸旧韰^(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)，流動(dòng)性質(zhì)押的 $ADA 並不需要被鎖倉，因此不算在 TVL 裡面，造成 Cardano TVL 較爲(wèi)被低估。如果把這些質(zhì)押在區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)算入，Cardano 的 TVL 應(yīng)該會(huì)在 $2B 美金左右。

再來看看活躍用戶量及 DeFi 活躍度，我把 Cardano 與現(xiàn)在市面上較為知名的幾條公鏈（Aptos、BNB Chain、Ethereum、Solana、Sui）進(jìn)行比較，從下圖可以看到 Cardano 在活躍地址數(shù)量上大約跟 Aptos、Sui 這兩條新興公鏈差不多，屬於第二梯次，離第一梯次（BNB、Solana）還有一段距離。

Dapps 數(shù)量方面，Cardano 目前有 52 個(gè)去中心化應(yīng)用程式建構(gòu)在上方，數(shù)量比起其他鏈來說算少（Solana 有 230、Ethereum 有 4495）。再來看 DEX 交易量部分，Cardano 的數(shù)據(jù)與 Aptos、Sui 相似，雖不到第一梯次（Solana、Ethereum）的程度，但也不至於「沒人用」就是了。

Cardano 給我的感覺就是一個(gè)字：「穩(wěn)」，講求實(shí)事求是的緩慢進(jìn)步，比較不像是一般 Startup 推崇的「快速發(fā)展、快速失敗」，似乎每步都走得很小心，與他們發(fā)展區(qū)塊鏈?zhǔn)褂玫摹缚茖W(xué)研究」哲學(xué)相符合，而這也造成它沒有任何爆點(diǎn)跟熱度、DeFi 活躍度令人堪憂

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以上是報(bào)告的其中一部分，其他還有 Cardano 的未來展望、敘事發(fā)展、盈利能力...等等，可以到我的 Substack 去閱讀。Cardano 可謂是公鏈賽道裡的一股清流，其他公鏈都是先炒幣、搞項(xiàng)目，接著才開始弄「去中心化」、「鏈上治理」；但 Cardano 直接反著做，沒想到，反而讓它做出了一個(gè)強(qiáng)大穩(wěn)定的區(qū)塊鏈架構(gòu)。

我是加密貨幣研究員 Max ?，我們下次見！

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