摘要：那么比特幣減半與價格上漲是否存在因果性呢？減半的敘事也沒能帶動LTC價格上漲，那么明年比特幣減半還有戲嗎？從比特幣減半歷史回顧中，我們得知比特幣區(qū)塊獎勵從減半后到觸及新的歷史價格高點的時間跨度越來越大。...
概述
神魚說過一句話“幣圈大體有兩種錢，周期的錢和情緒的錢，要分清你賺的是哪種錢”?！靶苁谐?，持有到牛市賣出”，這應(yīng)該是幣圈所有人都知道能賺錢的最簡單的方法，但是還是很多人追漲殺跌成了韭菜。
為何大家都知道的方法但卻很少有人能夠真正去實踐呢？很大原因是大部分人想要賺快錢，幻想著能夠一夜暴富，去做一些風(fēng)險高而盈虧比不佳的交易，在牛市到來之前失去了自己的籌碼。如果我們只盯著 K 線，瞄著分時圖，就無法從超然的視野去洞察周期，在不確定中找到確定。
能否理解市場周期，和適應(yīng)/預(yù)判經(jīng)濟周期的能力，基本上決定了投資者能夠在市場上存活多久。為了能夠使讀者減少試錯成本和加深對周期的理解，我們將開啟一個關(guān)于“如何賺周期的錢”的連載。這個連載共有四篇，我們會從多個角度介紹周期以及如何利用周期獲利，主要內(nèi)容包含以下幾個部分：BTC 減半敘事、多個角度判斷周期、在不同的階段如何配置資金、下輪牛市可能爆發(fā)的賽道、如何抄底和逃頂?shù)鹊取?/span>
牛熊周期的定義
周期簡單來說就是重復(fù)出現(xiàn)的事情，資本市場的牛市熊市也是重復(fù)出現(xiàn)，于是就有了牛熊周期。牛市和熊市又是怎么定義的呢？我們將重點講述牛市的定義，知道了牛市的定義，那么熊市的定義也就顯而易見了。
牛市應(yīng)該怎么定義
不久前在推特上，一眾大V開始對現(xiàn)在是牛熊周期中的哪個階段開始了爭辯。部分人認為現(xiàn)在處于牛初，我對此是持懷疑態(tài)度的。要對此進行論證，首先要對牛市下一個定義。
到底怎樣才能算是牛市？只要不超過歷史最高點就不算牛市嗎？顯然不是這樣，拿日本舉例，上世紀八九十年代經(jīng)濟泡沫破裂后，日本股市再也沒有回去過最高點，難道這幾十年日本股市都能沒有牛市嗎？顯然并不是超過歷史最高點才是牛市。
而且價格上漲并不是牛市專屬，熊市難道價格就不能上漲了嗎？牛熊并不只是價格的高低具有差異，在成交量上差異也是判斷牛熊的一個重要方法。而且很多人只看比特幣價格漲跌就判斷牛熊，這也是一個誤區(qū)，比特幣在熊市期間很多時候走的是吸血行情，這時候比特幣漲了山寨不跟漲、比特幣跌了山寨也跟著跌，這就是市場流動性不足的表現(xiàn)。
所以牛市判斷的一個標準是：在較長時間里，加密市場總體市值都在增長，并且有著增量資金的入場。目前利率維持在高位，流動性不斷被抽離，造成上漲和下跌的動量都會減少，任何利好和利空都會造成價格的大幅波動。我對牛市的理解：因為放水導(dǎo)致的增量資金的進場，造成加密市場的總體性上漲，而不是因為利好或利空帶來的情緒和共識上導(dǎo)致的價格變化。牛熊本身是周期性的變化，而很多人把他解釋為價格的變化，這是一個很大的誤解。用情緒導(dǎo)致的價格變化去解釋周期導(dǎo)致的變化，本身方向就是錯的。
簡單來說，熊市是存量資金的博弈，牛市是增量資金帶來的共贏。熊市里的價格上漲依靠的是情緒，牛市里價格的上漲依靠的場內(nèi)資金的增長和情緒。
BTC 減半敘事
2009 年比特幣區(qū)塊鏈誕生之初，創(chuàng)建一個區(qū)塊的獎勵是 50 個 BTC，每隔 21 萬個出塊獎勵自動減半。
系統(tǒng)每 2016 個區(qū)塊 (約兩周) 會根據(jù)上一周期的出塊時長調(diào)整挖礦難度，從而使出塊時長穩(wěn)定在 10 分鐘左右，不難推出獎勵減半的周期大約為 4 年一次。
2024 年比特幣將迎來第四次減半，創(chuàng)建一個區(qū)塊的獎勵將降到 3.125 個 BTC。由于比特幣的最小單位為聰 (SAT) ，即 0.00000001 (一億分之一) 比特幣，到 2140 年第 33 次減半后出塊獎勵將首次低于 1 聰，比特幣出塊獎勵終結(jié)。
以史為鏡知興替：比特幣減半歷史回顧
根據(jù)統(tǒng)計信息，我們可以得出以下結(jié)論：
每次熊市的最大回撤幅度都在 80% 左右，而漲幅卻每次都在下降。根據(jù)這一規(guī)律，我們可以預(yù)測這次熊市大概率已經(jīng)見底，牛市漲幅可能在 4 ~ 6 倍之間，即 62388 ~ 93582 美元之間。
減半之后到達歷史高點的時間在延長。
根據(jù)距離上次高點的回撤幅度，我們可以預(yù)測這次熊市大概率價格已經(jīng)見底。
減半時間預(yù)計發(fā)生在 2024 年 4 月 27 日，在減半后的三個月到七個月到達歷史高點，也就是明年的 Q3 和 Q4 之間。
減半一定會帶來牛市嗎
在大家看來比特幣減半是導(dǎo)致價格上漲的確定性事件，但是相關(guān)性并不等于因果性。那么比特幣減半與價格上漲是否存在因果性呢？
在討論比特幣減半之前，我們先來看看不久前減半的 LTC 是什么情況。8 月 2 日 LTC 區(qū)塊高度來到 2,520,000，區(qū)塊獎勵減半，挖礦獎勵從 12.5 枚 LTC 降低至 6.25 枚 LTC。之后 LTC 價格一路陰跌，雖然可以解釋為“利好出盡就是利空”，但是之前 LTC 的價格也沒怎么漲，更多的是跟隨大盤波動。減半的敘事也沒能帶動 LTC 價格上漲，那么明年比特幣減半還有戲嗎？
價格同時取決于供給和需求，在比特幣三次減半后的當下，比特幣減半對供給的影響變得越來越小，2024 年比特幣減半后，比特幣單個區(qū)塊獎勵將從 6.25 變?yōu)?3.125。那么，真正決定比特幣價格的將會是需求，也就是是否會有新的外部資金流入。
回顧 2020 年減半后開啟的一輪比特幣牛市，大家或許聯(lián)系到的原因并不是比特幣減半，而是“疫情”和“美聯(lián)儲大放水”，在極度寬松的流動下，美股飛漲，大量資金進入灰度比特幣信托，灰度持續(xù)買入比特幣，此后特斯拉也買入比特幣，帶動整個市場進入瘋狂之中。因此，資金從哪里來才是真正決定加密牛市與否的關(guān)鍵。
那是不是說，比特幣減半這一事件不重要，也不是，比特幣減半依然擁有強大的敘事和預(yù)期價值。在幾乎沒有基本面一說的加密市場，價格漲跌往往依靠敘事和預(yù)期驅(qū)動，事實證明，敘事價值往往是有效的。當大家都愿意相信比特幣減半會帶來牛市，那么大家都會去爭相買入，從而真的帶來牛市。所以只有大多數(shù)人都相信比特幣減半能帶來牛市時，或許牛市才會真的到來。這也是索羅斯所說的“反身性”。
從比特幣減半歷史回顧中，我們得知比特幣區(qū)塊獎勵從減半后到觸及新的歷史價格高點的時間跨度越來越大。相比之下，在 2017年和 2020 年間，比特幣和道瓊斯工業(yè)指數(shù)高點和低點之間的時間跨度越來越小，兩者走出了相近的走勢。之所以對比特幣減半的 4 年牛市周期保持懷疑，是因為價格趨勢其實和道瓊斯工業(yè)指數(shù)結(jié)合的更加緊密，也就是說比特幣與美股在一定時期內(nèi)相關(guān)度更高，而比特幣區(qū)塊獎勵減半也許只是幸運時刻而已。
另一個支撐論點是，比特幣誕生于 2008 經(jīng)濟危機之后，恰巧處于一輪基欽周期的末尾。不知是中本聰?shù)那擅钤O(shè)計還是驚人的巧合，比特幣減半周期的時間恰好是四年一減半對應(yīng)了 3–4 年的基欽周期。
比特幣礦企也在前幾輪的牛市中起到一定的助推作用。前幾次牛市中，比特幣市值還比較小，價格也較為容易操控，所以比特幣礦企為了彌補比特幣減半造成的利潤減少，會對比特幣價格進行推動。而現(xiàn)在隨著比特幣市值的不斷攀升，想要操縱價格的難度和成本都在增加。
周期交易者的神器：美林時鐘
概念
美林時鐘是美林證券 2004 年發(fā)明的一個投資理論，是一種基于歷史金融數(shù)據(jù)和成熟金融分析框架總結(jié)出的經(jīng)典周期投資方法論。美林時鐘將指導(dǎo)我們在不同階段應(yīng)該投資什么資產(chǎn)。
它把金融周期劃分為 4 個階段：
復(fù)蘇期（高 GDP+低 CPI）股票最優(yōu)
過熱期（高 GDP+高 CPI）大宗商品最優(yōu)
滯脹期（低 GDP+高 CPI）持有現(xiàn)金最優(yōu)
衰退期（低 GDP+低 CPI）債券最優(yōu)
如何利用美林時鐘
我們現(xiàn)在所處的周期點：滯脹==>衰退
根據(jù)最新的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們正處在低 GDP+高 CPI向低 GDP+低 CPI緩慢過渡的時期，這個階段大類投資機會是現(xiàn)金。這也是現(xiàn)在美元稀缺，初創(chuàng)公司難以融資的原因。
我們要判斷什么階段可以投資加密資產(chǎn)，首先需要對它進行一個資產(chǎn)類型的劃分。比特幣具有風(fēng)險和避險二相性，比特幣由于其波動幅度大可以劃分為風(fēng)險資產(chǎn)，又由于其去中心化、抗審查的特點擁有避險屬性。由于比特幣走勢與美股走勢相關(guān)性較強，我們在這里把比特幣當作風(fēng)險資產(chǎn)進行討論。
根據(jù)美林時鐘，比特幣大牛市要到美林時鐘的復(fù)蘇期或者過熱期。
當然這并不表明沒有階段性的投資機會，我們只是在美林時鐘周期的角度對加密市場牛市來臨做了分析。
加密美林時鐘
根據(jù)美林時鐘，我們制作了加密市場的美林時鐘，旨在幫助投資者在不同階段進行加密資產(chǎn)的選擇。
除了通貨膨脹和增長之外，我們找到了影響加密市場的第三條因素，我們認為這是在加密貨幣領(lǐng)域衡量的獨特維度：文化。毫無疑問，Meme 最具有文化屬性，而在軸的另一端，工具類中間件卻是最缺乏文化屬性的。無論是公鏈本身，還是公鏈上的協(xié)議，都或多或少能感受到不同文化屬性帶來的發(fā)展和用戶體驗的差異。因此，我們大膽推測，文化的無形之手也在微妙地影響著加密貨幣周期。
下面是關(guān)于各個時期的介紹：
復(fù)蘇期：低通脹→中通脹、中增長→高增長。漫長熊市中底層技術(shù)的積累和中間件的迭代，為應(yīng)用層的爆發(fā)做好了準備。此外，通脹已見底，經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)也將吸引更多資金和用戶進入，使得更容易上手和理解的應(yīng)用類順理成章地成為這一階段表現(xiàn)最突出的資產(chǎn)類別。
過熱期：中等通脹→高通脹、高增長→中等增長。隨著通脹不斷加劇，市場熱度逐漸達到頂峰，市場已經(jīng)透支了高增長預(yù)期帶來的技術(shù)積累+應(yīng)用爆發(fā)，短期內(nèi)缺乏足夠的創(chuàng)新儲備來驅(qū)動市場前進。資本在基本面分析的敘事下已經(jīng)達到瓶頸，Meme 類資產(chǎn)之所以能夠大放異彩，是因為其獨特的文化敘事屬性承載了不斷進入的資本，點燃了投資者的熱情。
滯脹期：高通脹→中通脹、中增長→低增長。牛市的狂歡往往在通脹見頂后結(jié)束，過度增長帶來的泡沫也在這個階段得到充分釋放，資本市場將慢慢回歸理性，泡沫資產(chǎn)價格將出現(xiàn)大幅回撤，同時市場也在期待尋找新的增長點，醞釀下一個敘事周期。這個時刻應(yīng)該在浪潮退去之后進行梳理，留下核心技術(shù)，站在孕育下一個周期爆發(fā)所需的基礎(chǔ)設(shè)施的肩膀上。
衰退期：中期通脹→低通脹、低增長→中等增長。這將是熊市最困難的階段，此時作為下一個牛市增長引擎的基礎(chǔ)設(shè)施正在成熟，但由于資本市場的不活躍，仍然無法在盤面上直接反映經(jīng)濟增長。因此，現(xiàn)階段我們應(yīng)該更加關(guān)注連接應(yīng)用和協(xié)議的中間件，將中間件成熟和大規(guī)模應(yīng)用的標志作為牛市開啟的信號之一。
綜上所述，加密市場將繼續(xù)經(jīng)歷上述四個周期，周期中的核心環(huán)節(jié)將重復(fù)“應(yīng)用-Meme-協(xié)議-中間件”的輪換。上一個周期的主導(dǎo)應(yīng)用會逐漸擴大生態(tài)系統(tǒng)，成為下一個周期的基礎(chǔ)設(shè)施，下一個周期的基礎(chǔ)設(shè)施又會孕育出新的主導(dǎo)應(yīng)用，以此類推。
目前市場還處在從滯漲向衰退的過渡階段，也是區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)議不斷積累的階段。我們進行投資不只要關(guān)注價格，也要時刻緊盯行業(yè)的發(fā)展動向，Alpha 總是在行業(yè)發(fā)展中孕育而出。
總結(jié)
我們無法預(yù)測牛市是什么時間到來，但是從歷史的蛛絲馬跡中我們總能發(fā)現(xiàn)一些牛市來臨的前兆。通過我們前面文章的論述，可知比特幣減半能否帶來牛市是個不確定的事件，雖然減半從供求關(guān)系上減少了供應(yīng)，但是他與 LTC 減半后價格不漲反跌的道理是一致的，真正帶來牛市的是減半敘事帶來的信心而不是減半本身。
市場上總有一些消息放出煙霧彈，影響著我們的判斷，而美林時鐘是我們客觀分析市場環(huán)境的重要工具。美林時鐘不只是簡單的判斷周期的工具，它也包含著市場起伏的規(guī)律，順應(yīng)規(guī)律而行，從容的分析客觀環(huán)境，才能對市場進行精準的把控。
客觀看待周期，理解適應(yīng)周期，順應(yīng)利用周期，是我們在加密市場這個黑暗森林中存活下去的關(guān)鍵。
參考文章：
1.減半敘事與反身性：LTC不漲反跌，BTC減半還能帶來牛市么？
2.圖文解析比特幣的四次牛熊穿越，讓你熊市不再恐慌
3.用20張圖打碎“比特幣減半周期論
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